20250419-广发期货-粕类周报_关税炒作基本到位_关注后续大豆到港_38页_4mb

广发期货粕类周报总结

核心内容

本报告分析了当前国际及国内市场对大豆和豆粕、菜粕的影响，重点讨论了供需关系、价格走势、库存变化及关税政策对市场的影响。

主要观点

• 美豆市场：前期因资金推动出现反弹，但上涨缺乏持续驱动，需求预期不乐观。巴西大豆供应压力持续，贴水下跌，未来三个月巴西大豆供应高峰，国内到港量充足，短期内缺乏明显利多支撑。
• 国内豆粕：现货基差偏强，但受通关政策影响，供应恢复缓慢，库存持续下滑，油厂开机率低位。五一备货需求提振基差，菜粕成交也有所改善。
• 豆粕策略：短期盘面操作以谨慎偏空为主，美豆阶段性驱动不足，豆粕面临调整。
• 菜粕市场：库存处于低位，需求不佳，后续供应偏紧，供需双弱格局将逐步显现。关税政策因素持续消化，菜粕价格下行，榨利高位回落。

关键信息

国际大豆市场

• 美国种植面积：2025年大豆种植面积预估为8,349.5万英亩，与市场预期基本一致。

• 美国供需数据：

  • 2024/25年度大豆产量预估为4.2058亿吨，低于3月预估，期末库存预估为1.2247亿吨。
  • 美国农业部数据显示，4月10日当周大豆出口销售净增73.66万吨，对华销售7.3万吨。
  • 美国大豆出口检验量为546,348吨，本年度累计出口检验量达42,111,024吨。
  • NOPA数据显示，3月大豆压榨量为1.94551亿蒲式耳，环比增加但低于市场预期。

• 巴西供需数据：

  • 2024/25年度大豆产量预估为1.69亿吨，出口量预计3月份为1,609万吨。
  • 巴西大豆对华出口排船及发船量持续增加，升贴水下跌，但仍有支撑。
  • 巴西榨利尚可，但美豆榨利快速下滑。

国内豆粕现货

• 大豆进口：2025年3月大豆进口350.3万吨，同比减少203.8万吨，跌幅36.78%。
• 大豆到港：4月整体现货供应开始改善，预计到港量增加。
• 油厂库存：
  • 大豆库存第15周为362.24万吨，较上周增加24.73%。
  • 豆粕库存大幅下滑至29.05万吨，较上周减少49.84%。
• 油厂开机率：第15周开机率为27.65%，预计第16周将回升至35.71%。

菜粕基本面

• 全球菜籽产量：2024年全球及加拿大菜籽产量均出现下滑。
• 中国进口及到港：2025年1-3月累计进口菜籽量同比减少，预计4月到港量有所回升。
• 油厂菜粕库存：第15周为29.05万吨，库存处于低位。
• 菜粕需求：需求不佳，后续供应偏紧，预计供需双弱格局将逐步凸显。

本周策略

• 豆粕：谨慎偏空对待。
• 菜粕：策略未明确，但整体表现偏弱，建议关注供应和需求变化。

小结及展望

• 美豆：受资金推动反弹，但缺乏持续上涨动力，巴西供应高峰将对国内市场形成压制。
• 豆粕：短期面临调整，基差受五一备货需求提振，但库存恢复缓慢。
• 菜粕：库存低位，需求疲软，后续供应紧张，市场整体偏弱。
• 总体趋势：市场对关税政策的炒作基本到位，需关注后续大豆到港情况及实际供需变化。

数据来源

• Wind
• USDA
• CHS
• Mysteel
• 粮油商务网
• 金十
• 广发期货研究所

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