聚烯烃早报总结（2025-6-11）
核心内容概览
本报告由大越期货投资咨询部金泽彬撰写，分析了2025年6月11日LLDPE与PP（聚丙烯）的市场情况，涵盖基本面、基差、库存、盘面走势及主力持仓等关键指标。整体市场情绪偏震荡，成本端支撑与需求疲软形成博弈。
LLDPE分析
基本面
- 宏观环境：5月官方PMI为49.5%，较4月回升0.5；财新PMI为48.3%，较4月下降2.1，为去年10月以来首次收缩。
- 关税政策：中美关税相关公告后有所缓解，但中期谈判结果仍存不确定性。
- 成本端：近期原油、煤炭反弹，对成本端形成支撑。
- 供需端：农膜进入淡季，多数工厂停车，新产能投产压力仍存。LLDPE交割品现货价为7160元/吨，较前一日下跌10元，基本面整体中性。
基差与库存
- 基差：LLDPE 2509合约基差为54元，升贴水比例为0.8%，偏多。
- 库存：PE综合库存为57.6万吨，环比增加3.6%，中性。
盘面与持仓
- 盘面走势：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
- 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，且增空，偏空。
预期与逻辑
- 预期：LLDPE主力合约今日走势震荡。
- 主要逻辑：成本端支撑与需求偏弱之间的博弈，叠加关税政策的不确定性。
- 主要风险点：原油价格大幅波动、美方政策风险。
PP分析
基本面
- 宏观环境：与LLDPE类似，5月官方PMI为49.5%，财新PMI为48.3%，经济复苏乏力。
- 关税政策：中美关税公告后有所缓解，但最终谈判结果仍不确定。
- 成本端：近期原油、煤炭反弹，对成本端形成支撑。
- 供需端：下游需求以刚需为主，管材、塑编等需求偏弱。PP交割品现货价为7150元/吨，与前一日持平，基本面整体中性。
基差与库存
- 基差：PP 2509合约基差为209元，升贴水比例为3.0%，偏多。
- 库存：PP综合库存为60.5万吨，环比增加5.2%，中性。
盘面与持仓
- 盘面走势：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
- 主力持仓：PP主力持仓净多，且减多，偏多。
预期与逻辑
- 预期：PP主力合约今日走势震荡。
- 主要逻辑：成本端支撑与需求疲软之间的博弈，叠加关税政策的不确定性。
- 主要风险点：原油价格大幅波动、美方政策风险。
现货与期货对比
| 项目 |
LLDPE现货行情 |
PP现货行情 |
| 现货交割品 |
7160元/吨 |
7150元/吨 |
| 价格变化 |
-10元 |
0元 |
| 进口美金 |
815元/吨 |
860元/吨 |
| 进口折盘 |
7200元/吨 |
7589元/吨 |
| 进口价差 |
-40元 |
-439元 |
| 项目 |
LLDPE期货盘面 |
PP期货盘面 |
| 主力合约 |
09合约 |
09合约 |
| 价格 |
7106元/吨 |
6941元/吨 |
| 价格变化 |
+28元 |
+9元 |
| 基差 |
54元 |
209元 |
| 升贴水比例 |
0.8% |
3.0% |
| 项目 |
LLDPE库存 |
PP库存 |
| 类型 |
仓单 |
仓单 |
| 数量 |
5734万吨 |
5090万吨 |
| 变化 |
0 |
+5万吨 |
| 综合厂库 |
57.6万吨 |
60.5万吨 |
| 社会库存 |
58.6万吨 |
24.3万吨 |
| 变化 |
+0.3万吨 |
+0.0万吨 |
供需平衡表（2018-2025E）
聚乙烯（PE）
| 年份 |
产能（万吨） |
产能增速 |
产量（万吨） |
净进口量（万吨） |
进口依赖度 |
表观消费量（万吨） |
期末库存（万吨） |
实际消费量（万吨） |
消费增速 |
| 2018 |
1869.5 |
- |
1599.84 |
1379.72 |
46.3% |
2979.56 |
39.55 |
2979.56 |
- |
| 2019 |
1964.5 |
5.1% |
1765.08 |
1638.16 |
48.1% |
3403.24 |
36.61 |
3406.18 |
14.3% |
| 2020 |
2314.5 |
17.8% |
2008.47 |
1828.16 |
47.7% |
3836.63 |
37.83 |
3835.41 |
12.6% |
| 2021 |
2754.5 |
19.0% |
2328.34 |
1407.76 |
37.7% |
3736.1 |
37.57 |
3736.36 |
-2.6% |
| 2022 |
2929.5 |
6.4% |
2532.19 |
1274.55 |
33.5% |
3806.74 |
38.93 |
3805.38 |
1.8% |
| 2023 |
3189.5 |
8.9% |
2807.37 |
1264.72 |
31.1% |
4072.09 |
41.43 |
4069.59 |
6.9% |
| 2024 |
3584.5 |
12.4% |
2773.8 |
1360.32 |
32.9% |
4134.12 |
47.8 |
4127.75 |
1.4% |
| 2025E |
4319.5 |
20.5% |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
聚丙烯（PP）
| 年份 |
产能（万吨） |
产能增速 |
产量（万吨） |
净进口量（万吨） |
进口依赖度 |
表观消费量（万吨） |
期末库存（万吨） |
实际消费量（万吨） |
消费增速 |
| 2018 |
2245.5 |
- |
1956.81 |
448.38 |
18.6% |
2405.19 |
23.66 |
2405.19 |
- |
| 2019 |
2445.5 |
8.9% |
2240 |
487.94 |
17.9% |
2727.94 |
37.86 |
2713.74 |
12.8% |
| 2020 |
2825.5 |
15.5% |
2580.98 |
619.12 |
19.3% |
3200.1 |
37.83 |
3200.13 |
17.9% |
| 2021 |
3148.5 |
11.4% |
2927.99 |
352.41 |
10.7% |
3280.4 |
35.72 |
3282.51 |
2.6% |
| 2022 |
3413.5 |
8.4% |
2965.46 |
335.37 |
10.2% |
3300.83 |
44.62 |
3291.93 |
0.3% |
| 2023 |
3893.5 |
14.1% |
3193.59 |
293.13 |
8.4% |
3486.72 |
44.65 |
3486.69 |
5.9% |
| 2024 |
4418.5 |
13.5% |
3425 |
360 |
9.5% |
3785 |
51.4 |
3778.25 |
8.4% |
| 2025E |
4906 |
11.0% |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
主要结论
- LLDPE：基本面中性，成本端有支撑，但新产能投放和农膜需求淡季压制价格，主力合约偏空，预期今日震荡。
- PP：基本面中性，成本端支撑明显，但需求疲软，主力合约偏多，预期今日震荡。
- 共同因素：成本端支撑、关税政策不确定性、库存偏高。
- 风险提示：原油价格波动、美方政策变化。
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