20250609-大越期货-聚烯烃早报_18页_762kb
报告摘要
聚烯烃早报总结（2025-6-9）
核心内容概览
本报告由大越期货投资咨询部金泽彬发布，内容涵盖LLDPE和PP（聚丙烯）的市场分析，重点从基本面、基差、库存、盘面走势及持仓情况等方面进行解读，并提供未来走势预期及主要风险提示。
LLDPE市场分析
基本面分析
- 宏观数据：5月官方PMI为49.5%，较4月回升0.5；财新PMI为48.3%，较4月下降2.1，为去年10月以来首次收缩。
- 关税政策：5月以来中美关税相关公告后有所缓解，但中期谈判结果仍存不确定性。
- 成本端：近期原油、煤炭价格反弹，对成本端形成支撑。
- 供需端：农膜需求进入淡季，多数工厂停车；新产能投产压力仍存；LLDPE交割品现货价为7160元/吨，较前一交易日上涨10元，基本面整体偏空。
基差与库存
- 基差：LLDPE 2509合约基差为94元/吨，升贴水比例1.3%，偏多。
- 库存：PE综合库存为57.6万吨，较前一周期增加3.6万吨，偏空。
盘面与持仓
- 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
- 持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空。
走势预期
- 预计LLDPE今日走势震荡，成本端有支撑，但需求偏弱，库存偏高。
主要逻辑与风险
- 主要逻辑：成本与需求之间的博弈，以及中美关税政策的影响。
- 主要风险点：原油价格大幅波动、美方政策风险。
PP市场分析
基本面分析
- 宏观数据：与LLDPE类似，5月官方PMI为49.5%，财新PMI为48.3%，显示经济环境偏弱。
- 关税政策：5月以来中美关税相关公告后有所缓解，但中期谈判结果仍存不确定性。
- 成本端：近期原油价格反弹，对成本端形成支撑。
- 供需端：下游需求以刚需为主，管材、塑编等需求偏弱；PP交割品现货价为7100元/吨，变化为0，基本面整体偏空。
基差与库存
- 基差：PP 2509合约基差为175元/吨，升贴水比例2.5%，偏多。
- 库存：PP综合库存为60.5万吨，较前一周期增加5.2万吨，偏空。
盘面与持仓
- 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
- 持仓：PP主力持仓净多，减多，偏多。
走势预期
- 预计PP今日走势震荡，成本端有支撑，但整体需求偏弱，库存偏高。
主要逻辑与风险
- 主要逻辑：成本与需求之间的博弈，以及关税政策的影响。
- 主要风险点：原油价格大幅波动、美方政策风险。
现货与期货对比
| 项目 | 现货交割品 | 价格（元/吨） | 变化 | 期货主力合约 | 价格（元/吨） | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| LLDPE | 现货 | 7160 | +10 | 09合约 | 7066 | +32 |
| LLDPE | 基差 | 94 | -22 | L01 | 7037 | +13 |
| LLDPE | 05合约 | 7016 | +24 | 09合约 | 7066 | +32 |
| PP | 现货 | 7100 | 0 | 09合约 | 6925 | +14 |
| PP | 基差 | 175 | -14 | PP01 | 6877 | +13 |
| PP | 05合约 | 6868 | +15 | 09合约 | 6925 | +14 |
供需平衡表（2018-2025E）
聚乙烯（PE）
| 年份 | 产能（万吨） | 产能增速 | 产量（万吨） | 净进口量（万吨） | 进口依赖度 | 表观消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量（万吨） | 消费增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 1869.5 | - | 1599.84 | 1379.72 | 46.3% | 2979.56 | 39.55 | 2979.56 | - |
| 2019 | 1964.5 | 5.1% | 1765.08 | 1638.16 | 48.1% | 3403.24 | 36.61 | 3406.18 | 14.3% |
| 2020 | 2314.5 | 17.8% | 2008.47 | 1828.16 | 47.7% | 3836.63 | 37.83 | 3835.41 | 12.6% |
| 2021 | 2754.5 | 19.0% | 2328.34 | 1407.76 | 37.7% | 3736.1 | 37.57 | 3736.36 | -2.6% |
| 2022 | 2929.5 | 6.4% | 2532.19 | 1274.55 | 33.5% | 3806.74 | 38.93 | 3805.38 | 1.8% |
| 2023 | 3189.5 | 8.9% | 2807.37 | 1264.72 | 31.1% | 4072.09 | 41.43 | 4069.59 | 6.9% |
| 2024 | 3584.5 | 12.4% | 2773.8 | 1360.32 | 32.9% | 4134.12 | 47.8 | 4127.75 | 1.4% |
| 2025E | 4319.5 | 20.5% | - | - | - | - | - | - | - |
聚丙烯（PP）
| 年份 | 产能（万吨） | 产能增速 | 产量（万吨） | 净进口量（万吨） | 进口依赖度 | 表观消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量（万吨） | 消费增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 2245.5 | - | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | - |
| 2019 | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% |
| 2020 | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% |
| 2021 | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% |
| 2022 | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% |
| 2023 | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% |
| 2024 | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% |
| 2025E | 4906 | 11.0% | - | - | - | - | - | - | - |
总结
LLDPE与PP均面临基本面偏空的压力，主要受需求疲软、库存偏高及新产能投产影响。成本端因原油反弹有所支撑，但整体仍以震荡为主。主要逻辑围绕成本与需求的博弈，以及中美关税政策的不确定性。主要风险点包括原油价格大幅波动及美方政策变化。
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