如何看新一轮资本市场深化改革__32页_2mb
报告摘要
非银金融行业总结
核心内容
新一轮资本市场深化改革正在稳步推进，旨在提升资本市场的服务实体经济能力，强化中介机构的作用，并推动证券行业向更高质量、更国际化方向发展。改革内容围绕投行业务、信用业务、衍生品业务及入退市机制与法治建设四大看点展开，旨在构建更完善的资本市场基础制度，促进直接融资发展。
主要观点
-
改革定位高、力度强、质量优：本次改革不仅提升证券公司的系统重要性，还推动其在业务创新和国际化方面更进一步，相比前两次改革（股权分置改革和创新大会），本次改革具有更深远的制度性影响。
-
投行业务再发展：
- 注册制试点稳步推进，科创板成为改革试验田，推动市场化发行机制。
- 再融资政策逐步松绑，有利于平衡券商收入结构。
- 投行资本化业务发展，私募股权与直投业务迎来增长机遇。
-
信用业务均衡发展：
- 融券业务获得政策支持，有望快速发展，与国际接轨。
- 股票质押风险化解，加强监管与风控机制，推动市场稳定。
-
衍生品扩容：
- 场内外衍生品业务创新，满足机构投资者的多样化需求。
- 债券ETF、股指期货、国债期货等产品不断丰富，推动衍生品市场发展。
-
入退市机制与法治双发力：
- 优化上市入口与出口机制，提升上市公司质量。
- 推进《证券法》修订，提高违法成本，强化法治保障。
关键信息
- 政策支持：自2019年8月起，多个重量级会议频繁提及“深化资本市场改革”，政策支持力度持续增强。
- 市场变化：科创板的设立和注册制试点标志着资本市场改革进入新阶段，带动券商业务结构优化。
- 行业影响：改革将带来新一轮行业发展周期，提升券商在资本市场中的地位。
- 投资建议：建议关注综合实力强、业务创新能力强的券商，如中信证券、海通证券、中金公司、华泰证券、HTSC，以及东方财富等。
风险提示
- 宏观经济与行业景气度下行
- 行业爆发严重风险事件
- 行业竞争加剧，导致盈利能力下滑
- 公司业绩不达预期
- 二级市场巨幅波动
- 新领域投资出现亏损
行业评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上
重点公司估值和财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价（元） | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS（2019E） | EPS（2020E） | PE（2019E） | PE（2020E） | P/B（2019E） | P/B（2020E） | ROE（2019E） | ROE（2020E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海通证券 | 600837.SH | CNY | 15.35 | 买入 | 17.30 | 0.75 | 0.92 | 20.47 | 16.68 | 1.39 | 1.28 | 7% | 8% |
| 华泰证券 | 601688.SH | CNY | 19.80 | 买入 | 24.00 | 0.82 | 1.09 | 24.15 | 18.17 | 1.16 | 1.08 | 6% | 8% |
| 中信证券 | 600030.SH | CNY | 23.59 | 买入 | 28.90 | 1.34 | 1.61 | 17.60 | 14.65 | 1.12 | 1.02 | 10% | 11% |
| 海通证券 | 06837.HK | HKD | 8.65 | 买入 | 9.50 | 0.75 | 0.92 | 10.54 | 8.59 | 0.72 | 0.66 | 7% | 8% |
| HTSC | 06886.HK | HKD | 12.54 | 买入 | 14.30 | 0.82 | 1.09 | 13.97 | 10.51 | 0.86 | 0.81 | 6% | 8% |
| 中金公司 | 03908.HK | HKD | 15.46 | 买入 | 18.68 | 1.01 | 1.13 | 13.93 | 12.45 | 1.32 | 1.21 | 10% | 10% |
相关研究
- 非银金融行业: 改革号角全面吹响，券商迎来战略发展期 (2019-09-15)
- 非银金融行业: 央行降准释放流动性，非银凸显配置价值 (2019-09-08)
- 非银金融行业: 三家券商获批即期结售汇资质：信号意义大 (2019-09-06)
图表索引
- 图1：金融供给侧改革核心要义
- 图2：中国直接融资、间接融资占比
- 图3：美国直接融资、间接融资占比
- 图4：科创板券商承销保荐服务家数及占比
- 图5：再融资规模变动与可转债占比
- 图6：美国历年并购重组业务交易金额及在全球市场中占比
- 图7：美国实现顾问费用收入及在全球占比
- 图8：美国并购重组业务收入与承销发行业务收入
- 图9：我国券商投行业务收入构成与财务顾问净收入占比变动
- 图10：各券商科创板跟投、直投浮盈
- 图11：资本中介业务受影响情况
- 图12：融券余额及占比情况
- 图13：股权质押待购回余量
- 图14：股权质押风险缓解措施
- 图15：长期资金入市孕育衍生品业务需求
- 图16：高盛衍生品资产规模与占总资产比重
- 图17：我国金融衍生品种类
- 图18：股指期货成交量与持仓量
- 图19：国债期货成交量与持仓量
- 图20：证券公司场外衍生品未了结初始名义本金
- 图21：2018年衍生金融资产规模前十大券商信用类衍生品名义金额
- 图22：入退市双向把关与加大法治供给
- 图23：券商资管业务收入与占营收的比
- 图24：券商受托管理总额
- 图25：券商两融利息净收入与增长率
- 图26：券商融资融券余额
- 图27：2019全面深改与2012创新大会以及2005/06改革对比
- 图28：2006前后IPO募资统计
- 图29：2006前后再融资募资统计
- 图30：2006前后全国债券发行统计
- 图31：2006-2007证券板块收入利润
- 图32：2006-2007证券板块营业收入构成
- 图33：2012年后IPO募资统计
- 图34：2012年后再融资募资统计
- 图35：2012年后全国债券发行统计
- 图36：2012-2015券商行业营收与净利润
- 图37：2011-2015券商行业营业收入构成
投资建议
- 关注综合实力强与业务创新的券商：
- 头部券商：中信证券（A、H）、海通证券（A、H）、中金公司、华泰证券、HTSC
- 业务创新券商：东方财富
风险提示
- 宏观经济与行业景气度下行
- 行业爆发严重风险事件
- 行业竞争加剧，导致盈利能力下滑
- 各家公司业绩不达预期
- 二级市场巨幅波动
- 新领域投资出现亏损
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
