20230412-天风证券-房地产3月社融及居民信贷数据点评_从去杠杆到稳杠杆_6页_502kb

房地产行业分析总结

核心内容

2023年3月，中国人民银行发布的金融数据显示，社融和信贷均出现积极变化，表明房地产市场正在逐步复苏。居民中长期贷款同比多增幅度扩大，成为推动社融增长的主要动力。同时，高频地产销售数据也显示市场回暖迹象，一线、二线城市成交面积显著增长，三四线城市降幅收窄。

主要观点

• 社融增长超预期：3月新增社融53,800亿元，同比多增7,235亿元，环比企稳增长。信贷改善是社融增长的核心支撑。
• 信贷全面改善：新增人民币贷款同比多增7,211亿元，其中居民户短期和中长期贷款均有显著增长，企事业单位贷款也同步改善。
• 居民中长期贷款与商品房销售高度相关：数据显示，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据具有较高的相关性，尤其在最近36个月的相关系数接近0.77，表明两者存在较强的联动性。
• 地产销售复苏迹象明显：高频数据表明，一线、二线城市成交面积大幅增长，三四线城市亦呈现回暖趋势，与居民中长期贷款扩张相互印证。

关键信息

1. 金融数据亮点

• 社融存量：359.0万亿元，同比增长10.3%。
• 新增社融：53,800亿元，同比多增7,235亿元。
• 新增人民币贷款：39,502亿元，同比多增7,211亿元。
• 新增居民中长期贷款：6,348亿元，同比多增2,613亿元。
• 新增居民户短期贷款：6,094亿元，同比多增2,246亿元。
• 新增居民户短期贷款同比多增：2,246亿元（环比2月减少1,883亿元）。

2. 居民信贷结构改善

• 居民贷款总额：12,447亿元，同比多增4,908亿元。
• 短期贷款：同比多增2,246亿元（环比2月减少1,883亿元）。
• 中长期贷款：同比多增2,613亿元（环比2月增加1,291亿元）。

3. 居民中长期贷款与商品房销售关系

• 最近12个月：居民中长期贷款与商品房销售额同比相关系数为0.6224，商品住宅销售额为0.5781。
• 最近24个月：相关系数分别为0.6503和0.6392。
• 最近36个月：相关系数分别为0.7712和0.7710。
• 最近48个月：相关系数分别为0.7371和0.7435。
• 最近60个月：相关系数分别为0.7286和0.7354。

4. 高频数据印证销售复苏

• 一线城市成交面积：同比增长72.9%（2月为11.5%）。
• 二线城市成交面积：同比增长39%（2月为42.4%）。
• 三四线城市成交面积：同比下降24.2%（2月为33.7%）。

投资建议

选股思路

1. 信用修复：关注优质民企，如龙湖集团、金地集团、新城控股。
2. 格局优化：关注区域竞争格局优化的企业，如天地源、华发股份、滨江集团。
3. 销售复苏：关注行业销售复苏的公司，如招商蛇口、中国海外宏洋集团、保利发展。
4. 稀缺标的：关注中介领域稀缺标的，如我爱我家、贝壳-W。

风险提示

• 政策不确定性：政策推进节奏及实施效果存在不确定性。
• 复苏不及预期：信用修复、格局优化及行业复苏可能不及预期。
• 宏观环境变化：宏观环境变化可能对行业及公司运行产生影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

作者信息

• 分析师：刘清海
• 执业证书编号：S1110523010003
• 邮箱：liuqinghai@tfzq.com

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