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2021年7月PMI数据点评总结

核心内容概述

2021年7月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为 50.4%，较上月下滑 0.5个百分点；非制造业商务活动指数为 53.3%，较上月回落 0.2个百分点，连续17个月处于扩张区间。整体来看，经济修复动能有所减弱，制造业和非制造业均出现环比回落，但非制造业扩张仍保持韧性。

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一、制造业：需求不足拖累生产

主要观点

• 制造业景气度小幅下滑，生产指数和新订单指数分别环比下降 0.9pct 和 0.6pct，至 51.0% 和 50.9%。
• 需求不足是主要拖累因素，新出口订单指数继续下滑 0.4pct 至 47.7%，显示外需持续收缩。
• 企业原材料库存环比下降，而产成品库存环比上升，表明生产放缓但销售仍有一定压力。
• 生产经营活动预期指数降至今年最低点，显示企业对未来信心不足。

行业表现

• 原料类行业供需持续回落，如石油加工、化学原料及制品、黑色及有色金属冶炼等，均低于临界值。
• 设备类行业供需保持平稳，涨跌互现，总体仍位于扩张区间。
• 消费类行业表现相对较好，计算机行业热度不减，医药制造和纺织服装景气度边际回落但仍较高；汽车制造受缺芯影响，景气度小幅下滑。

进出口情况

• 出口订单持续收缩，主要受美国居民补助失效、人民币升值、运价上涨以及印度和东南亚订单回流减弱影响。
• 尽管出口订单减少，但由于企业仍在消化旧订单，出口增速仍超预期。
• 预计随着新出口订单指数连续收缩，四季度出口将出现拐点。
• 进口指数下滑 0.3pct 至 49.4%，显示国内制造业需求疲软。

价格指数

• 原材料购进价格和出厂价格指数分别上升 1.7pct 和 2.4pct，至 62.9% 和 53.8%。
• 成本上升叠加订单减少和回款压力，进一步加剧企业经营压力。

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二、非制造业：基建回落，消费回升

主要观点

• 非制造业商务活动指数为 53.3%，环比下降 0.2pct，扩张力度减弱。
• 极端天气和基建投资疲弱是主要拖累因素。

建筑业

• 建筑业商务活动指数为 57.5%，环比下降 2.6pct，受高温多雨、洪涝灾害影响。
• 土木工程建筑业新订单指数大幅下滑 6.2pct 至 41.9%，主要因专项债发行节奏缓慢。
• 但房屋建筑业环比上升 1.5pct 至 54.3%，显示较强韧性。

服务业

• 服务业商务活动指数为 52.5%，环比上升 0.2pct，显示消费性服务行业有所回暖。
• 生产性服务业景气度略有回落，而消费性服务业小幅回升。
• 暑期消费带动航空运输、住宿和餐饮业经营活动指数大幅上升，分别提高 23.7pct、15.2pct 和 12.3pct。
• 局部疫情可能对服务消费形成扰动，影响暑期拉动作用。

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三、总结：经济修复动能减弱

关键信息

• 制造业：供需双降，价格上行，企业经营承压；行业分化明显，原料类行业景气度下滑，设备类保持扩张，消费类仍具韧性。
• 非制造业：扩张持续但动能减弱，基建投资受天气和专项债影响回落，但下半年有望回升；服务业受益于暑期消费，但疫情扰动可能削弱其表现。
• 整体经济：内需恢复放缓，外需持续收缩，经济修复动能减弱，需关注后续政策和外部环境变化对出口的影响。

预期展望

• 制造业生产指数和新订单指数均呈下行趋势，四季度出口或现拐点。
• 非制造业仍保持扩张，但需警惕基建和服务业的不确定性。
• 政策层面，政治局会议强调推动年底明年初形成实物工作量，或对下半年基建投资形成支撑。

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关键数据一览

指标	2021-07	较前值	备注
制造业PMI	50.4%	-0.5pct	景气度小幅下滑
制造业生产指数	51.0%	-0.9pct	扩张放缓
制造业新订单指数	50.9%	-0.6pct	需求不足
制造业新出口订单指数	47.7%	-0.4pct	外需持续收缩
非制造业PMI	53.3%	-0.2pct	扩张力度减弱
非制造业商务活动指数	53.3%	-0.2pct	基建回落，消费回升

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评论员信息

• 谭卓、牛梦琦（招商银行研究院）