20250624-紫金天风-氧化铝半年报_既定的市场-过剩难改_33页_2mb

作者与背景信息

• 作者：刘诗瑶
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核心观点与预测

1. 市场趋势

   • 氧化铝市场呈现“过剩→紧缺→再过剩”的蛛网模型，当前处于过剩阶段，预计2025年三季度海外氧化铝或延续过剩格局。
   • 三季度氧化铝价格或跌至现金成本底部，需关注非洲几内亚矿石供应扰动和海运费波动。

2. 政策与供应分析

   • 贵州、河南等地矿山环保政策强化，北方矿石供应受限，进口依赖度上升，2025年1-5月中国氧化铝进口依赖度达77.19%。
   • 几内亚矿石出口受许可证撤销事件影响，叠加雨季因素，发运量季节性收缩，需警惕地缘风险。

3. 价格区间

   • 氧化铝含税现金成本预计在2600-2950元/吨，海运费冲高后回落，叠加矿价下行，三季度或难现新低。

4. 投资建议

   • 单边策略：逢高沽空，待基本面反转后低吸。
   • 月间策略：三季度仓单过期压力大，建议反套操作。

风险提示

• 黑天鹅事件：几内亚采矿许可证变更、氧化铝超预期减产。
• 多晶硅概念套利：氧化铝期货价格逼近历史高位（如3274元/吨）的短时情绪炒作。