20260124-五矿期货-氧化铝周报_过剩格局难改_宏观乐观情绪支撑期价_34页_3mb

氧化铝周报总结

核心内容概述

本周氧化铝市场呈现供应过剩与宏观情绪支撑并存的局面。现货价格延续下跌趋势，期货价格先跌后涨，整体表现承压。市场对供给收缩政策的预期增强，但短期内反弹仍面临多重阻力。

主要观点

1. 期现价格

• 氧化铝指数周内下跌 0.95% 至 2719元/吨，持仓增加 1.4万手 至 71.7万手。
• 现货价格：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌 10元/吨，仅山西持平。
• 基差：山东现货价格报 2555元/吨，贴水 02合约8元/吨。
• 月差：连1-连3月差收盘录得 -48元/吨。

2. 供应端

• 氧化铝产量：2025年12月产量 800万吨，同比增加 8.75%，环比增加 2.07%。
• 运行产能：2025年12月运行产能 9270万吨，同比增加 8.48%，环比减少 3.24%。
• 铝土矿供应：几内亚雨季影响消退后矿石发运量增加，AXIS矿区复产进一步加剧铝土矿过剩。
• 铝土矿库存：12月中国铝土矿库存累库 297万吨，总库存达 5626万吨，仍处于近五年高位。
• 进口矿价格：几内亚CIF价格下跌至 62美元/吨，澳洲FOB价格下跌至 303美元/吨，进口盈亏录得 -80元/吨，进口窗口关闭。

3. 需求端

• 电解铝产量：2025年12月产量 383万吨，同比增加 3.05%，环比增加 4.02%。
• 运行产能：2025年12月运行产能 4469万吨，环比增加 5万吨。
• 开工率：12月电解铝开工率下滑 0.46% 至 96.76%。

4. 供需平衡

• 总供给量：2025年12月氧化铝总供给量 851万吨。
• 总需求量：2025年12月氧化铝总需求量 756万吨。
• 供需差：2025年12月供需差 95万吨，显示供应仍高于需求。

5. 库存变化

• 氧化铝社会总库存累库 9.4万吨 至 548.7万吨。
• 上期所仓单去库 3.8万吨 至 13.87万吨，交割库库存增加 0.53万吨至 22.25万吨。
• 库存累库趋势持续，供应过剩格局未改。

关键信息

供应过剩格局

• 氧化铝冶炼端产能过剩短期难改，累库趋势持续。
• 国家发改委提出防止盲目投资和无序建设，市场对供给收缩政策预期增强。

成本支撑下移

• 内地氧化铝厂使用海外矿石已出现亏损，利润空间受到挤压。
• 几内亚矿石CIF价格 60美元/吨 成为重要支撑点。

宏观情绪支撑

• “反内卷”预期与乐观的宏观情绪为氧化铝价格提供支撑。
• 市场需关注美联储货币政策变化。

交易策略建议

• 单边与套利策略：建议观望为主，未明确推荐操作方向。

市场展望

• 短期内氧化铝价格反弹面临三重困境：供应过剩、成本支撑下移、到期仓单交割压力。
• 建议关注以下关键因素：
  • 供应端政策变化
  • 几内亚矿石进口成本支撑
  • 美联储货币政策动向

国内主力合约参考区间

• AO2605 合约参考运行区间：2600-2900元/吨。

风险提示

• 本报告不构成买卖建议，仅供参考。
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