迈为股份（300751）2022年中报业绩预告总结
核心内容概述
迈为股份（300751）发布2022年中报业绩预告，显示公司2022年上半年业绩高增长，受益于光伏行业的高景气度。同时，公司作为HJT整线设备龙头，未来在HJT技术迭代和产能扩张中具备显著业绩弹性。此外，公司在泛半导体领域拓展顺利，已布局半导体和OLED设备市场，进一步打开成长空间。
主要观点
- 业绩高增：2022H1公司归母净利润预计为3.3-4.2亿元，同比增长31%-67%；扣非归母净利润预计为3.25-4.15亿元，同比增长37%-75%。中位数为3.7亿元，同比增长56%。
- 2022Q2表现强劲：单季扣非归母净利润中位数达1.98亿元，同比增长69%，环比增长15%。
- HJT设备订单有望在2022H2确认收入：安徽华晟二期和金刚玻璃一期订单已交付，但尚未确认收入，预计将在下半年实现收入确认，为公司业绩带来新增长点。
- HJT降本增效加速推进：预计2022年底HJT电池片单W成本将与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发，主流大厂将进入规模扩产阶段。若迈为股份市占率超过70%，预计2022年HJT订单规模近20GW，对应光伏主业80亿元订单。
- 泛半导体布局拓展：公司依托印刷、激光、真空三大平台型技术，向半导体、OLED设备领域延伸，已与长电科技、三安光电等签订供货协议，并在OLED领域中标京东方项目。
关键财务信息
盈利预测与估值
| 年度 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
3,095 |
35% |
643 |
63% |
3.72 |
134.45 |
| 2022E |
4,484 |
45% |
919 |
43% |
5.31 |
94.07 |
| 2023E |
6,709 |
50% |
1,399 |
52% |
8.09 |
61.78 |
| 2024E |
10,046 |
50% |
2,169 |
55% |
12.54 |
39.84 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
499.53 |
| 一年最低/最高价（元） |
282.40/796.83 |
| 市净率（倍） |
8.91 |
| 流通A股市值（百万元） |
59,057.66 |
| 总市值（百万元） |
86,424.23 |
基础数据
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
56.04 |
62.82 |
75.76 |
95.83 |
| 资产负债率（%） |
41.73 |
49.13 |
52.26 |
56.42 |
| 总股本（百万股） |
173.01 |
173 |
173 |
173 |
| 流通A股（百万股） |
118.23 |
173 |
173 |
173 |
投资评级与风险提示
财务指标分析
- 毛利率：预计持续提升，从2021年的38.30%提升至2024年的40.10%
- 归母净利率：从2021年的20.77%提升至2024年的21.59%
- 收入增长率：预计2022-2024年分别增长44.86%、49.62%、49.74%
- 归母净利润增长率：预计2022-2024年分别增长42.92%、52.27%、55.07%
- ROE（摊薄）：预计从2021年的10.95%提升至2024年的20.94%
- ROIC：预计从2021年的15.00%提升至2024年的20.27%
财务预测表
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
9,012 |
12,325 |
15,901 |
22,338 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
4,382 |
5,691 |
6,230 |
8,174 |
| 经营性应收款项 |
1,666 |
2,395 |
3,575 |
5,373 |
| 存货 |
2,808 |
4,071 |
5,910 |
8,573 |
| 资产总计 |
9,776 |
13,257 |
16,987 |
23,472 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
3,095 |
4,484 |
6,709 |
10,046 |
| 营业成本（含金融类） |
1,910 |
2,751 |
4,070 |
6,017 |
| 营业利润 |
630 |
1,001 |
1,579 |
2,536 |
| 归属母公司净利润 |
643 |
919 |
1,399 |
2,169 |
| 每股收益（摊薄） |
3.72 |
5.31 |
8.09 |
12.54 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
657 |
1,496 |
784 |
2,076 |
| 投资活动现金流 |
-1,935 |
-227 |
-225 |
-132 |
| 筹资活动现金流 |
3,205 |
40 |
-20 |
0 |
| 现金净增加额 |
1,933 |
1,309 |
538 |
1,944 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
134.45 |
94.07 |
61.78 |
39.84 |
| P/B（现价） |
9.20 |
7.95 |
6.59 |
5.21 |
结论
迈为股份作为HJT整线设备龙头，受益于光伏行业高景气和HJT技术迭代带来的降本增效，预计未来三年业绩将持续高增长。公司同时在泛半导体领域拓展顺利，具备较强的平台化布局能力，长期成长空间广阔。维持“买入”投资评级。
