20211014-国金证券-和而泰-002402.SZ-公司点评_Q3盈利向好_H2业绩有望超预期_4页_1mb

和而泰 (002402.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

和而泰作为国内智能控制器行业的双龙头之一，近年来在业绩、业务拓展及研发投入方面表现突出，被国金证券持续看好。公司当前股价为20.68元，目标价为27.00元，维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价涨幅将超过15%。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元-4.7亿元，同比增长50%-70%，其中第三季度单季增长30%-50%。公司营收持续高增，近5年营收及扣非归母净利润复合年增长率分别为33%和44%。
• 盈利能力提升：尽管受上游元器件涨价及人民币升值影响，公司毛利率有所下滑，但通过精准控费，净利率在2021H1首次突破10%。预计下半年毛利率有望回升，带动业绩超预期。
• 新业务增长确定性高：公司正逐步拓展至汽车电子、智能家居等领域，其中汽车电子业务已获得博格华纳、尼得科及奔驰、宝马等终端厂商的认可，成为第二增长曲线。子公司铖昌科技在相控阵T/R芯片领域具备自主可控技术，为公司开辟第三增长曲线。
• 研发投入持续：近三年研发投入占比均在4.5%以上，专利数量在行业中领先，技术壁垒高。
• 市场空间广阔：公司所在的三大智控器赛道预计市场空间超2千亿元，汽车电子业务订单累计达80亿元，预计未来6-8年交付。射频芯片市场2025年规模约823亿元，将为公司提供成长新动力。
• 未来增长预期：预计公司未来三年营收将保持30%增长，实现营收翻倍。

关键财务指标

市场与估值

• 当前市值：189.02亿元
• 目标价：27元/股
• P/E：2022年目标市盈率24.77
• P/B：2022年目标市净率4.52
• ROE：2022年目标净资产收益率18.24%

风险提示

• 智控器行业竞争加剧
• 子公司分拆上市进度不及预期
• 人民币汇兑损失

投资建议与评级

• 评级：买入
• 评分：1.10（市场平均投资建议参考）
• 目标价：27元/股（2022年）
• 预期涨幅：15%以上

比率分析

资产负债表摘要

投资建议说明

• 买入评级：预期未来6-12个月内股价涨幅将超过15%
• 增持评级：预期未来6-12个月内涨幅在5%-15%
• 中性评级：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持评级：预期未来6-12个月内跌幅超过5%

市场相关报告评级

附注

• 本报告为国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况谨慎决策。