20210830-山西证券-邮储银行-601658.SH-坚守零售定位_负债优势明显_4页_1mb

银行研究报告总结

核心内容

本报告为邮储银行（601658.SH）2021年8月30日的定期研究报告，主要分析了公司上半年的经营表现、财务状况及投资建议。

主要观点

经营业绩

• 营业收入：2021年上半年实现1576.53亿元，同比增长7.73%。
• 归母净利润：410.10亿元，同比增长21.84%，为目前披露业绩的大行中最高。
• 净利润增速：二季度单季净利润增速达46.79%，较一季度提升40.72个百分点。
• ROE：年化加权平均ROE为13.30%，较上年提升0.65个百分点，居大行前列。

收入结构

• 利息净收入：同比增长6.19%，但增速有所放缓。
• 手续费及佣金净收入：同比增长37.86%，是净利润增长的主要驱动力。
• 非息收入占比：由11.47%提升至15.80%，表明非利息业务发展迅速。

资产负债结构

• 存贷比：持续优化，提升至56.81%。
• 净息差：上半年为2.37%，在银行同业中保持领先。
• 贷款总额：6月末突破6万亿元，同比增长8.33%。
• 县域网点布局：占比超过70%，保持成本端优势。

风险管理

• 不良贷款率：0.83%，为所有大行中最低，显著低于城商行和农商行。
• 关注类贷款比例：0.48%，保持下降趋势。
• 拨备覆盖率：提升至421.33%，资本充足率达14.32%，风险防御能力较强。

关键信息

投资建议

• 评级：首次增持。
• 预测数据（2021-2023年）：
  • 营收：3154.50亿元、3569.88亿元、4024.94亿元。
  • 归母净利润：774.25亿元、831.09亿元、924.12亿元。
  • EPS：0.84元、0.90元、1.00元。
  • 每股净资产：7.62元、7.72元、7.91元。
  • PB：0.83倍、0.75倍、0.72倍。

存在风险

• 宏观经济大幅下滑
• 公司出现大的风险事件
• 局部疫情反复

财务摘要

市场表现

• 收盘价：5.00元
• 年内最高/最低价：6.46元 / 4.47元
• 流通A股：112.74亿
• 总股本：923.84亿
• 流通A股市值：518.45亿
• 总市值：3626.39亿

分析师信息

• 刘丽

  • 执业登记编码：S0760511050001
  • 邮箱：liuli2@sxzq.com
  • 电话：0351-8686794

• 孙田田

  • 执业登记编码：S0760518030001
  • 邮箱：suntiantian@sxzq.com
  • 电话：0351-8686900

公司地址与联系方式

• 太原总部：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 北京总部：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn
• 电话：0351-8686981（太原） / 010-83496336（北京）

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%以上
• 中性：相对市场表现在-5% ~ +5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业超越市场整体表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 入市有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，公司不对因此产生的损失承担责任。
• 报告内容可能随时间变化，不同时期可能发布不同观点。
• 报告版权归山西证券所有，未经授权不得复制、转载或分发。

总结

邮储银行在2021年上半年展现出强劲的经营业绩，营业收入和净利润增速均为大行中最高，其中手续费及佣金净收入贡献显著。公司坚守零售战略，优化资产负债结构，提升高收益资产占比，同时保持低不良贷款率和高拨备覆盖率，风险防御能力较强。投资建议为“增持”，预计未来三年营收和净利润将持续增长，PB持续走低。然而，仍需警惕宏观经济波动、重大风险事件及疫情反复等潜在风险。