20230330-国金证券-华熙生物-688363.SH-业绩增长符合预期_品牌优势提高增长确定性_4页_899kb

华熙生物 (688363.SH) 总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2022年实现了稳健增长，全年收入达63.6亿元，同比增长28.5%；归母净利润为9.7亿元，同比增长24.1%。公司坚持“四轮驱动”业务布局，涵盖原料、医疗终端、功能性护肤品及功能性食品，其中功能性护肤品业务增长最为显著，同比增长38.8%，成为公司主要增长引擎。公司还通过持续的研发投入和产能扩张，为未来的业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长符合预期：2022年公司收入和净利润均超过市场预期，尤其在功能性护肤品领域表现突出。
• 品牌优势显著：公司四大品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活）均实现快速增长，其中夸迪和米蓓尔分别增长39.7%和44.1%，BM肌活更是增长106.4%。多个单品销售收入突破1亿元，品牌价值持续提升。
• 研发投入增加：2022年研发投入达3.88亿元，占营收比重6.1%，公司积极布局合成生物、胶原蛋白、麦角硫因、人乳寡糖等新领域，探索第二、第三增长曲线。
• 盈利能力稳健：公司毛利率保持在77%左右，ROE（摊薄）为14.64%，显示公司资产回报率良好。
• 未来增长可期：分析师预计公司2023-2025年归母净利润将分别达到13.2、16.8和20.2亿元，同比增长34%、28%和23%，维持“买入”评级。

关键信息

2022年财务表现

• 收入：63.6亿元 (+28.5%)
• 归母净利润：9.7亿元 (+24.1%)
• 扣非归母净利润：8.5亿元 (+28.5%)
• 2022Q4：收入20.4亿元 (+5.3%)，归母净利润2.9亿元 (+29.3%)

各业务板块增长情况

• 原料业务：收入9.80亿元 (+8.31%)
• 医疗终端业务：收入6.86亿元 (-2.00%)
• 功能性护肤品业务：收入46.07亿元 (+38.80%)
• 功能性食品业务：收入0.75亿元 (+358%)

品牌表现

• 润百颜：收入13.85亿元 (+12.6%)
• 夸迪：收入13.7亿元 (+39.7%)
• 米蓓尔：收入6.05亿元 (+44.1%)
• BM肌活：收入8.98亿元 (+106.4%)

研发投入

• 2022年研发投入：3.88亿元，占营收比重6.1%
• 研发投入方向：合成生物、胶原蛋白、麦角硫因、人乳寡糖等新领域

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：13.2、16.8、20.2亿元，分别同比增长34%、28%、23%
• P/E（市盈率）：2023E为41.80，2024E为32.78，2025E为27.32
• P/B（市净率）：2023E为7.15，2024E为6.03，2025E为5.05

风险提示

• 新材料新技术替代风险
• 新产品研发风险
• 新产品注册风险
• 核心人员流失风险
• 净利率下降风险
• 行业竞争加剧风险

附录：财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 市价：114.69元
• 目标价：未提供

相关报告

1. 《华熙生物公司点评：业绩增长符合预期，科技助推创新转化》，2023.2.28
2. 《功能性护肤品业绩亮眼，科技助推创新转化-华熙生物点评》，2022.10.30
3. 《功能性护肤品业绩亮眼，科技助推创新转化-华熙生物中报点评》，2022.8.30

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。任何使用本报告的用户需考虑其自身投资目标和风险承受能力，并咨询独立投资顾问。报告内容可能因市场变化而调整，不构成任何投资建议。