20140403-华泰证券-建材_京津冀自贸区破题_曹妃甸重燃生机_16页_1mb

行业研究/行业动态总结

核心内容

本文主要分析了2014年京津冀一体化背景下，河北沿海地区，尤其是曹妃甸新区的发展潜力及对区域建材行业的影响。重点探讨了京津冀自贸区的规划、曹妃甸新区的战略定位、发展优势、面临的挑战及未来发展方向，并对冀东水泥、金隅股份和东方雨虹等建材企业进行了重点推荐。

主要观点

京津冀自贸区规划

• 京津冀自贸区规划有望近期出台，可能采取两种方案：一种是京津冀自贸区整合天津、河北自贸区方案；另一种是天津、河北自贸区独立获批。
• 不论哪种方案，河北沿海地区将是发展重点，尤其是曹妃甸、京唐港等区域。
• 曹妃甸将作为京津冀自贸区的重要组成部分，发展大宗物资集散中心，与天津自贸区形成功能互补。

曹妃甸新区发展潜力

• 曹妃甸具备良好的区位优势、资源禀赋和交通条件，是发展外向型经济的理想区域。
• 曹妃甸新区具备建设自贸区的潜力，有望成为京津冀一体化的主战场。
• 曹妃甸的产业规划包括港口、钢铁、石化、装备制造、新材料等，未来将打造循环经济型产业体系。

区域发展重点

• 城市建设将向“向海”方向发展，提升中心城市功能，推动临港新城建设。
• 基础设施方面，将加强交通、水利、能源等建设，以支持港口经济和产业聚集。
• 产业升级将围绕临港产业展开，重点发展钢铁、石化、装备制造、新材料等产业。

关键信息

区位与资源优势

• 区位优势：河北沿海地区连接辽宁沿海经济带、天津滨海新区和黄河三角洲，具备良好的区位条件。
• 资源禀赋：集中了全国10%的铁矿、10%的油气和10%的海盐产能，拥有3000多平方公里可开发滩涂。
• 工业基础：是重要的钢铁、石化、装备制造和建材产业基地，具备承接京津产业转移的条件。

基础设施建设

• 交通网络：计划建设唐曹、遵曹、迁曹等铁路，以及沿海高速、唐曹高速等公路，完善港口集疏运体系。
• 水利系统：建设陡河水库、桃林口水库等输水工程，解决工业用水需求。
• 能源开发：发展风电、光伏、油气等新能源项目，建设大型原油储备库和地下储气库。

曹妃甸发展历史

• 曹妃甸自2004年规划以来，已形成以钢铁、石化等为主导的产业格局。
• 2013年固投同比增长19%至735亿元，2014年计划增长22%，投资额达3200亿元。
• 曹妃甸发展初期因资金问题投资回落，但随着自贸区政策推进，将进入加速发展期。

曹妃甸未来规划

• 曹妃甸自贸区建设目标是打造“四区三大”产业体系，包括港区联动管理、产业承接、循环经济和现代服务贸易开放等。
• 曹妃甸将形成服务环渤海地区的大宗进出口物资集散中心，争取对铁矿石等大宗物资的定价权。
• 曹妃甸未来将发展为综合交通体系，包括公路、铁路、港口、航空等，形成一体化平台。

重点推荐企业

冀东水泥（000401）

• 冀东水泥是唐山市重要的水泥企业，拥有2700万吨熟料产能，占其总产能的40%。
• 在京津冀一体化背景下，冀东水泥将受益于区域水泥需求回升和供给收缩。
• 预计2014-2016年水泥熟料销量分别为7472万吨、8225万吨、8450万吨，综合均价分别为221元/吨、228元/吨、233元/吨。
• 当前PB为1倍，估值较低，给予“买入”评级，合理价值区间为12.3-14.1元，对应1.4-1.6倍PB。

金隅股份（601992）

• 金隅在京津冀拥有2300万吨熟料产能，是区域水泥景气度反转的直接受益者。
• 公司在地产板块具有保障房开发经验，受益于北京自住商品房政策。
• 预计2014-2016年地产结转面积维持在150万平/年，毛利率为35%-34%。
• 当前年PB为1.1倍，2014年PE为7.8倍，维持“买入”评级。

东方雨虹（002271）

• 2013年公司实现营业收入39.03亿元，同比增长31.02%；归属净利润3.64亿元，同比增长92.78%。
• 公司积极布局异地产能，唐山基地将进一步巩固其在华北的龙头地位。
• 预计2014-2016年归属净利润分别为4.81亿元、6.04亿元、7.28亿元，EPS分别为1.34元、1.68元、2.20元。
• 当前PE为17.1-10.4倍，估值仍有提升空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 环保政策执行力度不足：京津冀环保治理和水泥行业淘汰低标号政策可能低于预期。
• 房地产调控政策变化：房地产调控政策可能影响公司地产业务发展。
• 产能建设进度：企业产能建设进度可能影响业绩增长。

附件与图表说明

• 图表1：河北沿海工业规划分布

• 图表2：河北沿海交通网络规划

• 图表3：河北沿海水利基础设施规划

• 图表4：曹妃甸作为港口发展的优势

• 图表5：曹妃甸发展历史回顾

• 图表6：曹妃甸自贸区“四区三大”发展战略

• 图表7：曹妃甸工业区未来产业升级趋势

• 图表8：曹妃甸区域水源分布

• 图表9：曹妃甸工业区用水需求测算

• 表格1：河北沿海地区发展目标

• 表格2：河北沿海地区中心城市发展定位

• 表格3：河北三港四区功能分工

• 表格4：曹妃甸工业区与历史产业区发展对比

• 表格5：曹妃甸主要产业的组织模式和空间特征

• 表格6：曹妃甸投资用地规模及就业人口预测

• 表格7：曹妃甸工业区综合运输网络布局

• 表格8：曹妃甸工业区用水需求测算

• 表格9：曹妃甸主要供水工程规划

估值与评级说明

• 行业评级：中性（维持）
• 公司评级：买入（冀东水泥、金隅股份、东方雨虹）
• 评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价与基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

• 行业研究：华泰证券研究所

• 研究员：

  • 周焕：S0570512070003，电话：(0755)8249 2072，邮箱：zhouhuan@mail.htsc.com.cn
  • 徐一阳：S0570512080003，电话：(0755)82713386，邮箱：xuyiyang@$mail.htsc.com.cn
  • 顾益辉：S0570512070061，电话：021-28972072，邮箱：guyihui@mail.htsc.com.cn

• 公司研究：华泰证券研究所

• 联系方式：

  • 南京：南京市白下区中山东路90号华泰证券大厦
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦18层
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座1801
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼