20231210-东吴证券-宏观周报_11月非农_美联储_定力_更足__10页_1mb

11月非农就业数据分析总结

关键数据表现

• 11月非农就业人数超预期增长约20万人，10月数据曾低于预期（15万人），这是数据“七上八下”的体现。主要推手是制造业，罢工结束后就业岗位回升，以及服务业低收入群体（如教育和医疗服务）贡献增长。

薪资与通胀影响

• 薪资增速环比反弹，部分由罢工协议和医疗系统涨薪驱动，但通胀粘性风险缓解，低端服务业薪资增速放缓（如休闲酒店和教育健康），表明整体通胀压力正在减轻。

美联储政策立场

• 数据强化了美联储的“定力”，鲍威尔强调劳动力市场需进一步缓和才能考虑降息。但单次数据不足以主导决策，市场“抢跑”行为可能被市场纠正，美债利率可能见顶。

经济活动与前景

• 美国经济持续放缓，欧洲经济分化（德国陷入负增长，瑞士相对稳定）。消费活动降温明显（红皮书零售销售同比大幅下降），但地产活动边际改善（抵押贷款利率下行，购房申请改善）。

劳动力市场动态

• 失业救济申请人数略有上升，劳动力市场降温偏缓，核心CPI下行节奏减慢，但仍处于缓慢进程中。

流动性与风险

• 美元流动性边际改善，美联储资产负债表快速收缩，银行存款和信用风险指标下降，美元利差收窄。风险包括全球通胀超预期、美国或欧洲衰退、地缘冲突升级和银行危机再现。

关键结论：非农超预期数据提升了美联储对就业市场稳定的容忍度，美国经济前景不明朗，需警惕潜在金融风险。