> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档是一份关于2026年4月美国非农就业数据及对美联储政策影响的宏观经济分析报告。报告指出，尽管新增非农就业数据表现强劲，但劳动参与率下行、失业率维持低位、薪资增速回升但工作时长稳定，显示美国劳动力市场存在结构性变化。此外，报告预测2026年美联储可能不会降息，但加息的门槛也较高，主要受到中东局势和美国科技公司投资的影响。 ## 主要观点 ### 1. 美国非农就业数据表现 - **新增非农就业**：4月新增非农就业增加11.5万，超过市场预期的6.5万，但较3月初值有所下降。 - **失业率**：4月失业率为4.3%，符合市场预期，但劳动参与率下行，表明部分人口退出劳动力市场。 - **薪资增长**：4月平均时薪同比增长3.6%，环比增长0.2%，薪资增速有所回升，但工作时长保持稳定，显示企业运营仍偏低迷。 ### 2. 劳动力市场结构性变化 - **行业分布**：服务业尤其是教育和保健服务新增就业较多，而制造业和部分其他行业就业减少。 - **年龄与族裔差异**：25-54岁劳动参与率维持高位，55岁以上劳动参与率下降；除亚裔外，其他族裔失业率均有所上升。 - **就业扩散指数**：3个月和6个月后的就业扩散指数均出现边际改善，显示劳动力市场有所回暖。 ### 3. 劳动力市场供需平衡 - **职位空缺**：3月职位空缺数为686.6万，较2月略有下降，职位空缺率降至4.1%，显示供需处于相对平衡状态。 - **劳动力缺口**：3月劳动力缺口较2月回升27.6万至-37.3万，连续为负，表明就业市场供需压力已基本消失。 ### 4. 美联储政策展望 - **降息可能性**：2026年美联储可能不降息，但降息门槛并不低，主要由于劳动力市场韧性较强。 - **加息门槛**：由于劳动力市场盈亏平衡点可能下降至零，即使新增就业为零，失业率也不会明显上升，因此加息门槛也较高。 - **关键变量**：中东局势变化及油价高企对通胀和经济的影响仍待观察，是美联储政策决策的重要考量。 - **新主席影响**：6月FOMC会议上，沃什可能接任美联储主席，其政策倾向值得关注。 ## 关键信息 - 4月非农就业数据为11.5万，高于预期，但较3月有所下降。 - 劳动参与率持续下行，失业率维持低位，显示劳动力市场结构性调整。 - 薪资增速回升，但工作时长稳定，实际购买力可能受到通胀影响。 - 非制造业PMI就业指数出现边际改善，显示劳动力市场韧性。 - 美联储可能在2026年保持观望，降息与加息的门槛均提高。 - 中东局势和油价高企是影响美联储政策的关键变量。 - 沃什接任美联储主席可能影响6月FOMC会议的政策走向。 ## 风险提示 - **国际局势紧张**：可能导致通胀超预期，影响美联储政策决策。 - **美国关税政策反复**：可能对经济造成不确定性，影响市场表现。 ## 图表目录 - 图1：4月美国新增非农就业人数维持高增 - 图2：4月劳动参与率下行、失业率保持稳定 - 图3：4月25-54岁区间人口劳动参与率维持高位 - 图4：4月永久性失业、离职者占比下降 - 图5：4月因经济原因从事兼职工作人员数量继续上升 - 图6：4月时薪同比增速有所回升 - 图7：4月美国周工作时长基本平稳 - 图8：信息业、公用事业薪资同比增速较高 - 图9：4月美国非制造业PMI就业边际回暖 - 图10：3个月、6个月就业扩散指数均边际改善 - 图11：3月职位空缺数、空缺率继续下降 - 图12：3月员工离职率、裁员率均上升 - 图13：3月美国劳动力缺口略有回升 - 图14：美国就业市场盈亏平衡点或在2026年下降至零 ## 分析师信息 - **何宁**：分析师，证书编号 S0790522110002 - **潘纬桢**：分析师，证书编号 S0790524040006 ## 特别声明 - 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 ## 法律声明 - 本报告为开源证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、分发或使用。 - 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，或向相关公司提供服务。