20220507-华安证券-美国4月非农数据点评_就业继续改善_联储压力更增_5页_825kb

美国4月非农数据点评总结

核心内容

美国4月非农就业数据公布，显示就业市场继续保持强劲态势，尽管部分指标出现小幅调整，但整体就业形势仍优于预期。新增非农就业人口为42.8万，高于市场预期的39.1万，失业率维持在3.6%，劳动参与率小幅下降至62.2%。平均时薪同比增长5.5%，环比增长0.3%，略低于预期，但薪资上涨压力仍存。

主要观点

• 就业市场持续强劲：4月非农新增就业人数虽有小幅下修，但绝对值仍高，显示美国劳动力市场韧性较强。服务消费相关行业如休闲和酒店业、医疗保健等继续提供大量就业岗位。
• 劳动参与率下降：劳动参与率下降可能与部分劳动力退出市场有关，这在一定程度上抑制了失业率的进一步下降。
• 薪资上涨压力未减：尽管薪资环比增速有所放缓，但整体薪资水平仍保持高位，且企业面临较高的离职率，需通过提高薪酬吸引人才，工资—价格螺旋仍将持续。
• 通胀压力上升：劳动力市场供需矛盾短期内难以缓解，特别是服务业尚未恢复至疫情前水平，将对服务通胀形成支撑，增加美联储的通胀控制难度。
• 美联储紧缩政策预期升温：虽然鲍威尔表示不积极考虑加息75bp，但就业市场火热和通胀高企可能促使美联储采取更紧缩的政策，以应对经济形势。

关键信息

就业数据亮点

• 新增非农就业：42.8万人，高于预期。
• 失业率：3.6%，与上月持平。
• 劳动参与率：62.2%，环比下降0.2%。
• 平均时薪：同比增长5.5%，环比增长0.3%。
• 行业贡献：休闲和酒店业、教育和保健服务、制造业、运输仓储业为新增就业主力，合计占新增就业的66.59%。

就业结构改善

• 群体失业率改善：各族裔失业率均有不同程度的下降，其中西班牙裔失业率降至4.1%，接近疫情前水平。
• 就业性别差异：成年女性失业率降至3.2%，成年男性小幅上升至3.5%。

美联储政策展望

• 职位空缺持续增加：3月职位空缺数升至1155万，空缺率7.1%，显示劳动力市场仍存在较大缺口。
• 离职率高企：美国职工离职率仍处于高位，企业需提高薪酬以吸引人才。
• 薪资与通胀螺旋：薪资增长压力仍存，服务通胀可能继续上行，美联储面临更大的紧缩压力。

风险提示

• 国际局势紧张可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势大幅恶化可能影响就业市场恢复。

图表引用

• 图表1：美国新增非农就业近两月下修
• 图表2：美国劳动参与率略降
• 图表3：休闲和酒店业等新增就业较多
• 图表4：各族裔失业率皆有改善
• 图表5：整体时薪环比增长速度略微收敛
• 图表6：其他服务业、公用事业、零售业薪资环比负增长
• 图表7：美国当前职位空缺数量仍在提升
• 图表8：美国当前离职率仍高

分析师简介

• 何宁：华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 曾就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先市场基准5%以上），中性（变动幅度-5%至5%），减持（落后5%以上）。
• 公司评级：买入（领先15%以上），增持（领先5%至15%），中性（-5%至5%），减持（落后5%至），卖出（落后15%以上），无评级（无法获取必要资料或重大不确定性）。