20181024-申万宏源-正海磁材-300224.SZ-磁材放量拉动业绩同比改善_补贴退坡电极驱动Q3环比回落_3页_617kb

正海磁材（300224）总结

核心内容

正海磁材（300224）2018年1-9月实现归母净利润0.58亿元，同比大幅增长1544.29%，主要得益于钕铁硼磁材业务和新能源汽车电机驱动业务的改善。尽管第三季度因新能源汽车补贴退坡导致新能源电机业务利润环比略有回落，但公司整体业绩仍符合预期。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年1-9月营业收入同比增长56.16%，归母净利润增长1544.29%，扣非净利润增长28116.6%，显示强劲的业绩恢复。
• 业务增长点：
  • 钕铁硼磁材：受益于稀土行业环保整治，毛利率基本稳定。前三季度销量在汽车EPS、节能环保空调等领域显著提升，推动营业利润大幅改善。
  • 新能源汽车电机驱动：前三季度销售规模提升，带动业绩增长，但受补贴退坡影响，第三季度出货量下降，毛利率下滑。
• 盈利预测：由于新能源汽车补贴退坡影响，公司2018年盈利预测有所下调，预计2018-2020年归母净利润分别为0.86/1.26/1.95亿元，对应当前股价动态PE分别为62、41、26。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司在钕铁硼磁材及新能源汽车领域具备龙头优势，中长期将受益于行业增长。

关键信息

市场数据（2018年10月23日）

• 收盘价：6.15元
• 一年内最高/最低价：10.69/5.36元
• 市净率：1.8
• 毛利率（分红/股价）：1.95
• 流通A股市值：4527百万元
• 上证指数/深证成指：2594.83/7574.99

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：3.4元
• 资产负债率：26.36%
• 总股本/流通A股：820/736百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

财务摘要

风险提示

• 现金流问题：2018年1-9月经营性现金流净额为0.96亿元，同比减少39%，可能与商品出货量下滑有关。
• 非主营业务影响：公司5月份完成回购并注销上海大郡原股东业绩补偿股份，影响业绩-0.15亿元。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上；
  • 增持：相对市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持：相对市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场；
  • 中性：行业与整体市场持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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