20250831-东吴证券-申能股份-600642.SH-2025中报点评_煤价下行煤电利润提升_新能源持续扩张_3页_448kb

申能股份（600642）的2025年中报显示，公司营收同比下降5.23%，但扣非净利润实现正增长，表明业绩稳健。以下是报告主要内容总结：

报告焦点是申能股份的2025年上半年（H1）中报表现。公司归属于母公司所有者的净利润同比下降5.23%，但扣除非经常性损益的净利润同比增长2.20%，反映出利润质量和成本控制的有效改善。营收方面，2025H1 incomes为129.58亿元，同比下降5.28%，与行业和结构因素相关。

发电量分析显示，2025H1公司控股发电量完成259.51亿千瓦时，同比下降1.7%。煤电发电量下降6.8%，主要受发电结构调整影响；气电增长3.5%，受益于用电需求和天然气安排；新能源（风电和光伏）表现亮眼，风电发电量同比增长19.9%，光伏增长13.4%，新能源占比已达36.4%，持续提升。截至中报，公司控股装机容量达到1859.39万千瓦，同比增长8.71%，其中新能源板块快速增长，风电和光伏装机分别增加101万和持平。

燃料成本下降是利润提升的关键。2025H1毛利润同比增加9.7%，其中煤电毛利润增长显著，电价支撑强化了盈利。盈利能力指标如毛利率和净资产收益率保持稳定或优化，预期利润可持续增长。

财务状况稳健，现金流净额高位下降5.58%，负债率维持在54.6%，结构稳健，支持绿色转型。投资活动积极，新能源和储能项目加速推进，包括海南和新疆项目，预计将提速投资节奏。

分析师维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润将持续增长，PE比率下降，反映看好公司前景。风险包括区域用电需求波动和燃料价格变动。

总体上，申能股份利用煤价下行趋势，结合新能源扩张，预计未来业绩可持续，买入评级不变。

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