20250916-天风证券-申能股份-600642.SH-火电板块支撑业绩_新能源装机规模持续扩张_3页_741kb

公司报告：申能股份（600642）2025年中报点评总结

关键业绩摘要

• 2025年上半年，公司实现营业收入129.58亿元，同比下降5.28%，归母净利润20.77亿元，同比下降5.23%。尽管上半年整体表现承压，但第二季度单季实现营业收入56.20亿元，同比增长0.21%，归母净利润10.66亿元，同比增长3.29%，显示季度改善趋势。
• 煤价下滑是主要驱动因素：秦皇岛港Q5500煤炭均价约676元/吨，同比下降199元/吨，显著改善了燃料成本，营业成本同比下降17.58%，毛利率提升6.87个百分点至21.39%。

煤电板块分析

• 煤电板块控股发电量178.70亿千瓦时，同比降6.8%，但受煤价影响，成本控制效果显著，发电业务毛利达11.94亿元，同比增长31.99%。
• 预计煤价继续下行将支撑煤电板块盈利。

新能源业务增长

• 截至2025H1，新能源装机规模达671.58万千瓦，占比公司总装机36.12%，同比增长27.23%。风电和光伏发电量分别增长19.9%和13.4%，贡献营业收入8.36亿元和5.88亿元，同比分别增长8.19%和3.73%，提升整体业绩动能。

其他业务表现

• 气电业务发电量31.32亿千瓦时，同比增长3.5%，营收24.52亿元，增幅2.48%。
• 油气管输业务营收17.29亿元，微降1.07%。
• 参股投资带来9.89亿元净收益，同比增长7.15%，增强业绩稳定性。

财务预测与估值

• 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为42.30亿元、43.76亿元、45.95亿元，同比增长7.24%、3.45%、5.00%，对应PE从9.84降至8.45，维持"买入"评级。
• 财务亮点：毛利率、净利率、ROE持续提升，资产负债率维持在54.56%-52.85%，现金流稳健。

风险提示

• 主要风险包括宏观经济下行、煤炭价格波动、电力价格变化及新项目建设延迟，可能影响业绩预测。

研究展望

• 公司多业务布局优化了风险，并受新能源扩张支撑。报告强调煤价改善的持续性和新能源成长性，为长期投资提供支撑。