20160315-广发证券-银行业周报_2月信贷数据低于预期_债转股影响有待观_15页_847kb

银行业周报（2016.3.07-2016.3.13）总结

核心内容

2016年2月新增人民币贷款为7266亿元，低于市场预期，而1-2月累计新增信贷达3.24万亿元，同比增加7459亿元，增幅30%。这反映了信贷投放向年初集中，同时货币政策保持稳健和灵活适度，3月初的全面降准进一步验证了这一趋势。

主要观点

1. 货币政策导向
   央行更关注利率变化而非信贷量，倾向于通过公开市场操作引导利率水平。MPA框架下利率定价成为重要指标，资本约束将限制银行信贷增量，难以再现“四万亿”规模。

2. 债转股政策影响
   债转股是配合供给侧改革的措施，有助于降低企业财务成本和银行不良贷款率。但该方式存在风险，如被动持有股权的风险权重较高，可能增加银行资本压力。此外，该方式仅适用于经营问题不严重、仅存在短期流动性困难的企业。

3. 信贷存量盘活
   在积极财政政策背景下，盘活信贷存量成为重点。地方债置换、不良资产证券化试点和债转股特批将有助于改善银行资产结构，减轻业绩压力。

4. 货币政策微调预期
   表外去杠杆后，银行信贷更加真实，货币政策预计全年根据经济与通胀数据进行微调，年中可能是关键调整窗口。

5. 银行股相对收益
   银行股在29个一级行业中排名第15位，跌幅2.14%，跑赢沪深300指数0.3个百分点。分析师继续看好银行股的相对收益，认为流动性宽松、监管弹性调整、不良核销加速是支撑因素。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数上周下跌2.44%，银行股下跌2.14%，相对跑赢大盘。
• 个股表现分化，工商银行、中国银行、宁波银行小幅上涨，浦发银行、中信银行、平安银行跌幅较大。

行业动态

• 央行政策动向

  • 允许商业银行对不良贷款进行债转股，以支持实体经济。
  • 正与住建部等酝酿一线楼市治理新策，打击首付贷、场外配资等行为。
  • 推动建设全国统一的票据市场，优化电子票据系统，提升交易效率。

• 银监会政策动向

  • 新的民营银行将进入批设阶段，目前仅有5家民营银行，资产规模较小，仍处于发展初期。

公司动态

• 平安银行：2015年年报显示净利润同比增长10.4%，息差扩大，不良率略有上升。
• 浦发银行：公布定增预案，3月11日复牌，拟融资148.3亿元补充资本。
• 中国银行：将成为熔盛重工最大股东，持股比例达14%。
• 北京银行：计划提供1万亿元授信额度支持京津冀协同发展。
• 建设银行：有望入股蚂蚁金服，参与其31亿美元融资。

利率与流动性

• 上周公开市场净回笼2050亿元，四周净回笼总额达1.58万亿元。
• Shibor利率连续下跌，隔夜、1周、1月Shibor分别下降0.50、1.30、3.70bps。
• 银行间质押式回购利率有所上升，1月利率维持1.80%。

估值情况

• 银行板块当前PB为0.9倍，PE为6.65倍。
• 相较沪深300的PB估值差异约为58.72%，PE估值落后约40.2%。

投资建议

• 行业评级：买入
• 重点推荐银行：北京银行、中信银行、招商银行
• 关注领域：不良资产管理行业

风险提示

1. 经济增长超预期下滑，导致资产质量恶化。
2. 货币政策和金融改革力度不达预期，影响银行信贷环境。

图表索引

• 图1：银行板块表现位居29个一级行业第15位
• 图2：银行股整体下跌
• 图3：短期Shibor利率
• 图4：短期银行间质押式回购利率
• 图5：理财产品预期年收益率
• 图6：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PE对比

分析师信息

• 屈俊：S0260515030005，广发证券发展研究中心
• 沐华：S0260511020012，广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

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