2017-银行“债转股”实践剖析：短期影响有限，中长期利好银行_19页-1mb

银行“债转股”实践深度剖析总结

核心内容

本文详细分析了中国银行业实施“债转股”政策的背景、操作流程、企业筛选标准及对银行和企业的潜在影响。重点探讨了债转股对银行的短期影响有限，但中长期将带来利好，并指出债转股的实施主体、操作方式和退出机制。

主要观点

债转股政策解读

• 实施主体：商业银行是债转股的发起主体，可设立专门子公司进行债转股业务。
• 运作模式：强调市场化、法制化和风险实质转移原则，银行作为主出资人，需承担一定的资本金和运营责任。
• 成立条件：债转股实施机构注册资本不低于100亿元，且境内银行作为主出资人出资比例不低于50%。
• 资金来源：市场化融资，包括银行理财、信托资金、保险资金、养老金、地方产业基金等。

短期影响

• 影响有限：预计债转股真正落地项目比例不到10%，总金额为千亿级别。
• 企业意愿下降：签约企业多为大型国企，经济企稳后融资通道畅顺，债转股会摊薄企业控股比例。
• 银行选择策略：银行倾向于选择短期有压力、未来前途看好的企业进行债转股。

中长期利好

• 银行受益：债转股给予银行处理问题贷款的期权，有助于银行优化资产结构。
• 风险控制：通过合理分担债转股债权损失和财务负担，银行可以更好地支持企业。
• 政策支持：银监会可能调整政策以减轻银行资本负担，提高债转股积极性。

关键信息

债转股操作流程

1. 资金募集：通过市场化融资方式，包括银行理财、信托、保险等。
2. 项目投向选择：
   • 投向集团/子公司：通过增资入股置换高息负债，未来可通过上市或回购退出。
   • 投向优质资产：投资于集团下属优质资产收益权，未来通过装入上市公司或回购退出。
3. 定价方式：
   • 债权定价：正常贷款按1:1定价，问题贷款按3-4折折价。
   • 股权定价：上市公司参考市价，非上市公司参考市场价值。
4. 参与经营管理：银行向企业派驻董事，参与重大决策，提供金融服务。
5. 退出方式：包括资本市场退出、企业回购、基金延期等。

债转股企业筛选标准

• 企业性质：以传统行业为主，包括煤炭、钢铁、有色金属等。
• 企业评级：信用评级良好，多为国企。
• 资产负债率：普遍较高，有下降趋势。
• 盈利能力：资产收益率前期保持正水平，近两年恶化。
• 经营净现金流：部分企业为负增长，但多数有改善迹象。
• 筛选流程：第一步通过总行大数据分析筛选企业，第二步进行业务层面谈判，涉及上级主管单位、管理团队和业务发展评估。

四大行案例分析

• 建行：主导武钢、云锡等案例，通过设立子公司进行债转股。
• 工行：与同煤集团合作，设立基金进行投资。
• 农行：与六枝工矿等企业合作，推动债转股。
• 中行：与中钢集团合作，探索多种债转股模式。

债转股对企业的影响

• 降低负债率：改善企业财务结构，增强资本实力。
• 提升盈利能力：减轻利息压力，改善企业经营状况。
• 公司治理提升：促进国有企业完善现代企业制度，提高经营能力。

对银行的影响

• 风险控制：面临市场、治理和实践风险，但可通过市场化方式分担。
• 资本占用：短期对资本影响不大，但中长期资本占用可能上升。
• 利润表影响：短期影响有限，中长期需观察处理能力。

投资建议

• 继续看好行业：宏观经济和流动性对银行股有利，金融监管更利于大行。
• 大行占优：招行等大行在债转股中表现突出，值得重点推荐。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对债转股产生负面影响。

图表目录

• 图表1：武钢和云锡案例（银行角度）
• 图表2：同煤集团案例（企业角度）
• 图表3：投向集团/子公司
• 图表4：投向优质资产
• 图表5：债转股定价
• 图表6：工行选派董事参与被投资子公司经营管理
• 图表7：银行为企业提供金融服务
• 图表8：拥有子/孙公司，有望通过资本市场退出
• 图表9：中钢集团债转股案例
• 图表10：债转股企业特质
• 图表11：债转股企业的偿债能力
• 图表12：债转股企业的盈利能力
• 图表13：债转股企业经营净现金流
• 图表14：债转股企业筛选步骤
• 图表15：五大行设立债转股实施机构情况
• 图表16：两轮债转股对比
• 图表17：债转股对企业资产负债表影响

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 说明：评级基于未来6-12个月内相对基准指数的涨幅预测。

重要声明

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