深度报告-20220910-国海证券-仕净科技-301030.SZ-深度报告_光伏制程污染治理龙头_下游应用加速拓展_25页_1mb

仕净科技（301030）深度报告总结

核心内容

仕净科技是一家专注于工业污染治理的领先企业，尤其在光伏制程污染治理领域表现突出。公司以自主研发的LCR低温液态催化脱硝技术为核心，为光伏、橡胶、电子、建材、化工、铸造、水泥、电力、冶炼等多个行业提供全套污染治理解决方案，服务60多家上市企业和20多家世界500强企业。

主要观点

1. 技术优势显著

   • LCR技术在NOx处理效率上达到99%以上，排放浓度最低可达5mg/m³，远优于传统技术（如SNCR和SCR）。
   • LCR技术具备投资与运营成本低、无二次污染、可远程操控、占地空间小、适用范围广等优点。
   • 公司已获得中建材76亿元的协议，标志着其技术在水泥行业超低排放改造中具有巨大潜力。

2. 客户资源优质

   • 公司客户覆盖全球光伏组件出货量前十企业中的八家，包括隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、东方日升、尚德电力、正泰太阳能等。
   • 公司在光伏制程污染防控领域具有较高的市场占有率和领先的市场地位。

3. 下游应用拓展

   • 公司的LCR技术不仅适用于光伏行业，还可迁移至水泥、钢铁、汽车、电气等非光伏领域。
   • 2022年上半年，公司为约65GW的光伏电池片新增产能提供配套设备，订单快速增长。

4. 盈利预测与投资评级

   • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.50亿、2.50亿、3.37亿元，对应PE分别为27倍、16倍、12倍。
   • 维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的市场竞争力和发展潜力。

关键信息

财务表现

• 2016-2021年：营业收入从2.63亿元增长至7.95亿元，CAGR为24.8%；归母净利润从0.28亿元增长至0.58亿元，CAGR为15.47%。
• 2022年：公司当前股价为31.71元，总市值为4,228百万，流通市值为3,306.13百万。
• 2022H1：公司营收同比增长显著，末端污染治理设备收入同比增长224%。

技术对比

• LCR技术相较于SNCR和SCR技术，脱硝效率更高，成本更低，且无氨逃逸和腐蚀问题，适用于多种工业场景。
• 水泥行业现有技术难以满足超低排放标准，而LCR技术可实现NOx、SO2、粉尘等的超低排放，且对生产线影响小。

市场前景

• 光伏行业在“碳中和”背景下景气度持续提升，新增装机规模保持高位，带动组件需求增长。
• 水泥行业超低排放改造开启，为公司带来新的市场空间，预计未来9年需新增装机规模5.65亿千瓦，CAGR为7.33%。

风险提示

• 光伏产能增速不及预期；
• 水泥领域超低排放政策推进不及预期；
• 应收账款风险；
• 公司订单增速不及预期；
• 毛利率下滑风险。

总结

仕净科技凭借其核心技术LCR，在光伏制程污染治理领域占据领先地位，同时拓展至水泥、钢铁等非光伏行业，受益于环保政策的推动和行业需求的增长。公司技术门槛高，客户资源优质，未来增长潜力较大。盈利预测显示公司有望实现较高的净利润增长，投资价值突出，维持“买入”评级。然而，需关注行业政策推进、订单增长及毛利率变化等潜在风险。