深度报告-20221128-东吴证券-仕净科技-301030.SZ-光伏废气治理龙头景气度提升_资源化驱动最具经济价值水泥碳中和_23页_1mb

仕净科技 (301030) 总结

核心内容

仕净科技是一家专注于工业污染治理设备的研发、生产和销售的公司，尤其在光伏废气治理领域占据龙头地位，同时积极拓展水泥碳中和业务，致力于成为环保领域的综合解决方案提供商。

主要观点

• 光伏行业景气度提升：随着光伏行业快速扩张和新技术路线（如TOPCon）的普及，公司光伏制程配套设备需求增加，单位价值量提升，预计2022-2024年营业收入分别为12.11亿元、22.32亿元、27.10亿元，收入增速分别为104.73%、84.22%、21.44%。
• 水泥碳中和业务进展顺利：公司首个水泥固碳及钢渣资源化项目于2022年11月投产，标志着其在碳中和领域迈出重要一步。项目具备良好的经济效益和减碳效应，预计年减碳价值达1350万元，净利润弹性高达85.69%。
• 二期股权激励落地：公司发布二期股权激励方案，激励规模为666.66万股，占公司股本总额的5%，董事长累计获激励股本占比达3.08%，有助于提升团队积极性和公司成长速度。
• 市场拓展潜力大：水泥固碳业务市场空间广阔，预计在不同市占率（10%、30%、85%）下，对应的市场空间分别为90亿元、270亿元、764亿元，为公司2021年营收的11倍、34倍、96倍。
• 盈利预测与投资评级：公司2022-2024年归母净利润分别为1.20亿元、2.40亿元、3.15亿元，对应PE分别为50倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	795	19%	58	-5%	0.44	104.08
2022E	1,505	89%	120	107%	0.90	50.29
2023E	2,959	97%	240	99%	1.80	25.27
2024E	3,762	27%	315	31%	2.36	19.22

市场数据

指标	数值
收盘价（元）	45.42
一年最低/最高价（元）	19.46 / 46.46
市净率（倍）	5.56
流通A股市值（百万元）	4,735.55
总市值（百万元）	6,056.00

股权结构

• 控股股东为朱叶，直接持有公司16.95%的股份。
• 实控人朱叶、董仕宏、叶小红合计持有公司21.58%的股份。

合作协议与市场拓展

• 与河南中联、永锋集团、玉昆钢铁、上海重衡等签署合作协议，推动钢渣资源化利用和水泥固碳业务快速复制。
• 与中建材签订76亿元烟气治理设备框架协议，客户资源积累良好。

技术优势

• 公司在光伏制程污染防控设备中市占率超75%，服务全球光伏组件出货量前10名中的8家。
• 技术优势包括：混酸排放浓度低、硅烷气体处理能力强、解决二次污染问题、氨回收利用等。

水泥碳中和业务分析

项目概况

• 60万吨S95复合矿粉项目：2022年11月投产，预计全年营业收入1.86亿元，净利润1575万元，税后内部回报率26.59%。
• 经济效益测算：项目单吨成本为243.09元，毛利率为21.58%，净利率为8.47%。
• 碳减排价值：预计年减碳25万吨，按全国碳配额均价54元/吨计算，综合减碳价值达1350万元/年。

技术优势

• 干法捕碳技术：工艺简单，成本低，可实现永久固碳。
• 产品替代：可替代部分矿粉和水泥熟料，降低水泥企业成本。
• 钢渣资源化利用：解决钢渣积存问题，提高资源利用率。

市场潜力

• 市场空间测算：在不同市占率（10%、30%、85%）下，市场空间分别为89.85亿元、269.56亿元、763.74亿元。
• 水泥行业碳达峰：预计至2030年，改造建设1000条绿色低碳生产线，推动碳捕集技术及低碳原料替代。

风险提示

• 订单不及预期
• 研发风险
• 行业竞争加剧

总结

仕净科技凭借在光伏废气治理领域的龙头地位和水泥碳中和项目的成功落地，展现出强劲的成长潜力。随着光伏行业景气度提升和水泥行业碳达峰政策的推进，公司有望在多个领域实现业务扩张和盈利增长。二期股权激励方案的实施进一步强化了公司的发展动力，预计2022-2024年公司归母净利润将实现106.94%、99.05%、31.45%的同比增长。公司具备良好的技术优势和市场拓展能力，未来发展前景广阔。