20210725-天风证券-晶晨股份-688099.SH-AIOT打开第二增长曲线_获利能力突破拐点向上_10页_1mb

晶晨股份（688099）总结

核心内容

晶晨股份是一家专注于多媒体智能终端SoC芯片设计的公司，其业务涵盖智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片等。公司通过多年的技术积累，已在音视频解码领域形成领先优势，并积极布局AIoT赛道，推动业务增长。

主要观点

• 技术优势：公司拥有二十年多媒体SoC芯片设计经验，特别是在超高清音视频编解码技术方面具有领先优势。其智能机顶盒芯片已实现从28纳米到12纳米的突破，支持8K解码及AI功能。
• 产品布局：公司产品覆盖中高低市场，包括智能机顶盒、智能电视、AI音视频终端等。2020年推出的WIFI和蓝牙芯片已量产，并与公司SoC芯片配套出货。
• 客户资源：公司与中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴等国内外知名厂商合作，产品应用于智能音箱、智能影像、智慧教育、智能显示、智能冰箱等多个领域。
• 研发投入：近三年研发投入占营业收入比例持续提高，研发人员占比超过80%。公司通过高研发投入推动产品升级和新产品线拓展。
• 市场拓展：公司在国内市场通过招投标巩固份额，同时在海外市场成功渗透，包括北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯和非洲等。
• 财务预测：预计2021-2023年公司净利润分别为6.19亿元、9.48亿元和13.14亿元，2021年给予PE100倍，目标价格150.4元/股，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

产品线

• 智能机顶盒芯片：包含FHD全高清系列和UHD超高清系列，制程工艺包括28纳米和12纳米。
• 智能电视芯片：具备稳定性高、低功耗、高集成度和高性价比，销量快速增长。
• AI音视频终端芯片：已应用于智能音箱、智能显示、智能家居影像等终端产品。
• WIFI和蓝牙芯片：2020年Q3量产，支持802.11ac双频。

财务数据（单位：亿元）

业务增长预测（单位：亿元）

可比公司情况

风险提示

• 业绩波动风险：公司下游终端为电子产品，市场波动可能影响业绩。
• 海外经营风险：海外市场受政策法规变动和政治经济局势变化影响。
• 技术迭代风险：公司作为半导体设计企业，需应对快速的技术变化。

结构总结

• 技术优势：公司拥有二十年多媒体SoC芯片设计经验，技术领先。
• 产品布局：产品矩阵丰富，覆盖中高低市场。
• 研发投入：研发投入持续增长，占比超80%。
• 市场拓展：国内外市场持续渗透，客户群广泛。
• 财务预测：预计2021-2023年净利润快速增长，PE倍数下降。
• 投资建议：首次覆盖给予买入评级，目标价格150.4元/股。