20210817-德邦证券-晶晨股份-688099.SH-AIoT需求旺盛_公司海外布局迎来收获期_4页_714kb
报告摘要
晶晨股份 (688099.SH) 投资分析总结
核心内容概览
晶晨股份 (688099.SH) 是一家专注于智能终端芯片设计与研发的电子行业公司，近期发布2021年半年度报告，显示公司业绩实现高速增长，展现出强劲的市场竞争力和良好的发展潜力。分析师张世杰与徐益彬维持“买入”评级，认为公司有望在AIoT赛道中持续受益，并实现业绩兑现。
主要观点
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业绩表现亮眼：2021年上半年，公司实现营收20.02亿元，同比增长111.81%；归母净利润2.50亿元，同比增长499.16%。剔除股份支付费用影响后，净利润为2.99亿元，同比增长937.38%。业绩增长主要得益于“宅经济”刺激下消费电子终端需求旺盛，以及产品结构优化和规模效应显现。
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业务线多点开花：
- 智能机顶盒SoC业务在国内外市场实现快速增长。
- 智能电视SoC业务稳健发展，产品线不断丰富。
- AI音视频终端SoC芯片业务在原有应用领域进一步扩大，同时拓展新应用场景。
- Wi-Fi蓝牙芯片业务进展顺利，已推出支持双频高速数传的Wi-Fi5+BT5.2单芯片产品。
- 汽车电子芯片业务与海外高端客户合作，销量稳步提升，未来有较大增长潜力。
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盈利能力提升：公司Q2毛利率达38.68%，较Q1提升5.27个百分点。期间费用率同比下降10.84个百分点，显示公司运营效率提高。研发费用率持续下降，表明公司研发投入效率提升，有助于长期竞争力构建。
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投资建议：基于公司业务增长态势和市场前景，分析师预计公司2021年至2023年营业收入分别为44.20亿元、59.11亿元和76.65亿元，归母净利润分别为5.43亿元、8.96亿元和13.82亿元，对应PE分别为83倍、50倍和33倍。公司估值逐步下降，未来盈利增长可期，维持“买入”评级。
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风险提示：
- 智能机顶盒和智能电视海外市场需求不及预期。
- 智能家居生态发展速度不及预期。
- 国际贸易环境变化可能对公司业务产生不利影响。
关键信息
股票数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 411.12 |
| 流通A股（百万股） | 213.09 |
| 52周内股价区间（元） | 49.85 - 134.77 |
| 总市值（百万元） | 45,099.86 |
| 总资产（百万元） | 4,132.07 |
| 每股净资产（元） | 7.83 |
财务预测与分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,738 | 4,420 | 5,911 | 7,665 |
| 毛利率（%） | 32.9 | 34.3 | 34.6 | 35.0 |
| 净利润（百万元） | 115 | 543 | 896 | 1,382 |
| 净利润率（%） | 4.2 | 12.3 | 15.2 | 18.0 |
| 净资产收益率（%） | 3.9 | 15.6 | 20.4 | 23.9 |
| 营业收入增长率（%） | 16.1 | 61.4 | 33.7 | 29.7 |
| 净利润增长率（%） | -27.3 | 373.3 | 64.8 | 54.3 |
| EBIT增长率（%） | -15.0 | 251.7 | 68.3 | 55.5 |
| EBITDA增长率（%） | -15.0 | 251.7 | 68.3 | 55.5 |
| P/E（倍） | 392.74 | 82.99 | 50.34 | 32.63 |
| P/B（倍） | 15.45 | 12.97 | 10.28 | 7.80 |
| P/S（倍） | 16.47 | 10.20 | 7.63 | 5.88 |
| EV/EBITDA（倍） | 139.17 | 79.80 | 46.69 | 29.26 |
估值与财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.28 | 1.32 | 2.18 | 3.36 |
| 每股净资产（元） | 7.10 | 8.46 | 10.67 | 14.07 |
| 每股经营现金流（元） | 2.25 | 1.18 | 2.15 | 3.28 |
| 资产负债率（%） | 20.7 | 22.0 | 22.1 | 21.0 |
| 流动比率 | 4.4 | 4.1 | 4.1 | 4.3 |
| 速动比率 | 4.0 | 3.6 | 3.6 | 3.8 |
| 现金比率 | 2.7 | 2.5 | 2.5 | 2.7 |
| 营运资金变动（百万元） | 628 | -68 | -19 | -41 |
| 投资活动现金流（百万元） | 60 | -144 | -214 | -284 |
| 融资活动现金流（百万元） | -137 | 0 | 0 | 0 |
| 现金净流量（百万元） | 805 | 340 | 671 | 1,066 |
分析师与研究助理简介
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张世杰：德邦证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，曾任职于东北证券及中国科学院物理研究所，具备多年科技行业研究经验，2016、2017年水晶球团队成员，2018年每市TMT行业券商收益第1。
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徐益彬：德邦证券电子行业分析师，具备多个科技行业二级研究经历。
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研究助理：叶晨灿，协助分析师进行研究工作。
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
法律声明
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