20181029-光大证券-巨化股份-600160.SH-2018年三季报点评_R22景气高企_前三季净利同比增长104__5页_1mb

报告摘要

巨化股份于2018年10月26日发布2018年三季报，显示公司在2018年前三季实现营业收入119.74亿元，同比增长19.47%；归属于上市公司股东的净利润16.57亿元，同比增长104.66%。公司业绩显著提升，主要得益于产品价格和销量的双增长。

产品价格与销量齐升：
- 氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、石化材料等产品出厂价同比分别上涨23.79%、27.65%、46.18%、13.40%。
- 制冷剂、含氟聚合物、石化材料销量同比分别增长14.89%、7.11%、8.87%。
- 2018年三季度净利润为5.96亿元，环比略有下降，但盈利水平仍维持在高水平。
PVDC产能扩张：
- 公司已建成10万吨/年PVDC项目一期（B段），产品规模居国内第一。
- 未来项目全部投产后，公司PVDC产能将有望成为全球第一。
- PVDC产品对日本企业的反倾销胜利，进一步改善产业发展环境。
战略调整与转型：
- 公司联合大基金成立中巨芯，专注于电子材料发展。
- 将凯圣公司、博瑞电子等湿电子化学品和电子气体平台出售，以集中资源推动电子化学材料产业发展，加速国产化进程与产业转型升级。
盈利预测与投资评级：
- 预计公司2018-2020年EPS分别为0.72元、0.77元、0.82元。
- 由于上游原材料价格高位运行及盈利水平提升，维持“买入”评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	10,101	13,768	17,787	20,092	22,706
净利润(百万元)	151	935	1,976	2,113	2,244
EPS(元)	0.06	0.34	0.72	0.77	0.82
ROE(归属母公司)(摊薄)	1.45%	8.64%	15.70%	16.95%	18.23%
P/E	123	20	9	9	8
P/B	1.8	1.7	1.5	1.5	1.5

2018年前三季度：
- 营业收入同比增长29.19%，净利润同比增长111.27%。
2018年第三季度：
- 净利润环比下降，但整体仍保持较高盈利水平。
- 各产品销量环比增长显著，氟化工原料增长17.25%，含氟聚合物增长79.65%，石化材料增长13.51%。
- R22市场均价环比二季度增长12.8%，是盈利水平维持高位的重要因素。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
总资产(百万元)	11,861	12,949	14,774	14,883	15,259
股东权益(百万元)	10,439	10,882	12,652	12,538	12,383
总负债(百万元)	1,422	2,067	2,122	2,345	2,876

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流(百万元)	922	948	2,901	2,739	2,817
投资活动现金流(百万元)	-2,455	-662	-753	-800	-815
融资活动现金流(百万元)	2,409	-236	-443	-2,182	-2,157
净现金流(百万元)	919	-7	1,706	-242	-156