20180827-光大证券-巨化股份-600160.SH-2018半年报点评_制冷剂量价齐升_净利同比增长101__5页_1mb

巨化股份（600160.SH）2018半年报总结

核心内容

巨化股份于2018年8月24日发布2018年半年报，报告中显示公司上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司主要业务集中在氟化工领域，产品包括制冷剂、含氟聚合物、食品包装材料等，上半年实现营业收入80.79亿元，同比增长24.44%；归属于上市公司股东的净利润达到10.57亿元，同比增长101.04%。公司二季度净利润约为6.2亿元，环比增长44%，主要得益于产品价格和销量的双重提升。

主要观点

产品量价齐升

• 氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、食品包装材料等产品出厂价同比分别上涨27.86%、24.27%、32.94%、33.30%。
• 制冷剂、含氟聚合物、石化材料销量分别同比增长19.7%、16.5%、10.3%。
• 二季度基础化工产品销量环比增长94.7%，R22、R134a、PTFE价格显著上涨，推动净利润环比大幅增长。

产能与市场优势

• 公司食品包装材料PVDC产能已建成一期（10万吨/年），产品规模稳居国内第一。
• 项目全部投产后，公司将在该领域具备明显产能优势。
• PVDC产品对日本企业的反倾销取得胜利，产业发展环境持续改善。

产业升级与战略调整

• 公司联合大基金成立中巨芯发展电子材料，推动电子化学品产业国产化进程。
• 出售凯圣公司、博瑞电子等平台，聚焦核心资源，加快转型升级步伐。

关键信息

业绩预测

• EPS：预计2018-2020年分别为0.72、0.77、0.82元。
• 净利润增长率：2018年预计同比增长111.27%，2019年增长6.93%，2020年增长6.18%。
• ROE：预计2018-2020年分别为15.70%、16.95%、18.23%，显示盈利能力逐步提升。

估值指标

• PE：2018年预测为10倍，2019年与2020年保持在10倍和9倍。
• PB：2018年预测为1.6倍，2019年和2020年分别为1.7倍和1.7倍。
• EV/EBITDA：2018年预测为5倍，2019年与2020年保持在5倍。
• EV/EBIT：2018年预测为7倍，2019年与2020年保持在7倍。

盈利能力

• 毛利率：2018年预测为23.80%，较2017年的20.04%有所提升。
• 税后净利润率：2018年预测为11.11%，较2017年的6.79%显著提高。
• EBITDA率：2018年预测为20.21%，较2017年的12.92%大幅增长。

财务状况

• 流动比率：2018年预测为4.23，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2018年预测为3.65，反映公司流动资产的变现能力良好。
• 每股净资产：2018年预测为4.59元，较2017年的3.94元有所提升。

风险提示

• 产品价格大幅下滑的风险。
• 环保力度不达预期的风险。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 当前价/目标价：7.52元/8.99元
• 目标期限：6个月

市场数据

• 总股本：27.45亿股
• 总市值：206.44亿元
• 一年最低/最高价：6.69元/13.43元
• 近3月换手率：55.46%

股价表现

• 相对收益率：一个月2.71%，三个月-4.33%，十二个月-4.97%
• 绝对收益率：一个月-4.45%，三个月-17.44%，十二个月-15.93%

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规的信息，分析师对报告内容和观点负责。报告中观点为分析师个人判断，不构成任何投资建议。

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