有色金属行业2018年中期策略_基本金属看好镍锡铜_小品种看好钴和稀土_44页_4mb

有色金属行业2018年中期策略总结

核心内容概述

2018年上半年，有色金属板块整体跑输大盘，中信有色金属指数跌幅达25.02%，而上证综指跌幅为15.73%，跑输9.29个百分点。尽管如此，有色行业上市公司整体表现出色，营业收入和净利润均实现增长，显示行业景气度有所提升。行业分析师继续看好全球大宗金属产品价格走势，重点推荐镍、锡、铜、钴和稀土等品种，其中镍和钴为短期和中长期重点。

主要观点

• 镍：短期价格由不锈钢需求驱动，中长期受益于新能源汽车三元材料的高镍化趋势，预计全球原生镍供需缺口扩大，镍价进入长周期上行通道。
• 钴：中短期供需维持紧平衡，价格有望企稳反弹。上游供给弹性有限，下游需求持续增长，预计2018年全球钴供需缺口为0.9万吨。
• 锡：缅甸锡矿供给下降，预计全球精锡供需缺口将扩大，国内锡矿供应紧张，部分冶炼企业加工费已接近盈亏平衡线。
• 铜：全球铜矿增量有限，供需维持紧平衡，铜价进入长周期上行通道，紫金矿业作为推荐标的，有望受益于铜矿量价齐升。
• 稀土：环保政策加码优化供给侧，下游需求增长推动价格上行，建议关注盛和资源。

关键信息

一、2018年至今有色金属行情回顾

• 行业整体表现：中信有色金属指数跑输大盘，但在29个中信一级行业中排名靠前。
• 上市公司业绩：2018年Q1有色行业上市公司总营业收入同比增长约16%，总净利润同比增长约62%。
• 利润释放：多数公司净利润增长显著，部分公司如华友钴业、紫金矿业等表现出色。

二、镍：短期驱动力来自不锈钢，中长期受益于三元材料

• 印尼镍矿出口政策：印尼放宽镍矿出口限制，镍矿供给相对宽松，预计2018年出口量将增至1000万吨以上。
• 中国镍矿进口：中国镍矿对外依存度超过80%，印尼镍矿品位高，进口量已超过菲律宾。
• 需求端：不锈钢耗镍量占全球总消费量的69%，中国市场占比高达83%，预计全球不锈钢产量增速达5%以上，推动镍需求增长。
• 硫酸镍需求：新能源汽车三元材料高镍化趋势提升硫酸镍需求，预计全球硫酸镍将出现明显缺口。

三、钴：供需中短期维持紧平衡格局，价格有望企稳反弹

• 上游供给：增量矿山项目有限，产量释放预计在2019年后，供应链存在脆弱性。
• 下游需求：新能源汽车市场快速扩容，带动三元材料需求增长，手机和平板电脑出货量增速改善，高温合金、硬质合金等需求稳定。
• 供需格局：预计2018年全球钴供需缺口为0.9万吨，价格有望支撑并反弹。

四、锡：缅甸锡矿供给下降，预计全球精锡供需缺口将扩大

• 缅甸锡矿：2018年下半年产量将明显下降，中国和印尼锡矿供应有限，导致国内供应紧张。
• 加工费：部分锡冶炼企业加工费降至1.5万元/吨，接近盈亏平衡线。
• 全球消费：锡消费仍有增量，预计2018年全球精锡供需缺口扩大。

五、铜：全球铜矿增量有限，精铜供需维持紧平衡状态

• 铜矿供给：2018年全球铜矿供给增长约55万吨，TC/RC费用下降。
• 需求端：受益于全球经济复苏，精铜供需维持紧平衡，铜价进入长周期上行通道。

六、稀土：环保加码改善供需格局，静待风起之时

• 供给侧优化：环保趋严推动供给侧优化，预计供需格局改善。
• 下游需求：下游开工旺季到来，推动稀土价格上涨。
• 推荐标的：盛和资源作为推荐标的，有望受益于供需改善。

推荐标的

• 镍：太钢不锈
• 钴：华友钴业
• 锡：锡业股份
• 铜：紫金矿业
• 稀土：盛和资源

风险提示

• 全球经济波动
• 政策变化
• 供应链不确定性
• 市场供需变化

图表目录

• 图1：2018年至今有色板块整体跑输大盘
• 图2：2018年至今有色板块在29个中信一级行业中排名第26名
• 图3：2018Q1有色板块营业收入同比增速
• 图4：2018Q1有色板块净利润同比增速
• 图5：2018Q1美国贸易逆差进一步扩大
• 图6：2018Q1美国对欧元区GDP增速相对优势减弱
• 图7：印尼镍矿产量大幅度提升
• 图8：中国从印尼进口镍矿砂和精矿数量
• 图9：印尼镍矿进口量重新超过菲律宾镍矿进口量
• 图10：中国镍矿港口库存周数据
• 图11：中国镍矿库销比处于阶段性低位
• 图12：目前长江有色市场1#钴现货平均价
• 图13：2017年NCM价格同比上涨超过40%
• 图14：2017年中国NCM产量同比增长58.6%
• 图15：2017年中国NCM产量占比41.4%

行业走势

• 有色金属：中信有色金属指数跌幅25.02%，但行业景气度提升。
• 基本金属：镍价格表现最佳，涨幅约20%，其他品种价格回调。
• 贵金属：黄金和白银价格回调，与美元指数负相关。

总结

2018年有色金属行业整体表现不佳，但上市公司利润增长显著，行业景气度提升。镍和钴作为重点推荐品种，分别受益于不锈钢需求和新能源汽车三元材料的高镍化趋势。锡、铜和稀土也因供需变化而具有上涨潜力。分析师建议关注相关标的，如太钢不锈、华友钴业、锡业股份、紫金矿业和盛和资源，以捕捉行业增长机会。