20240429-国投证券-旭升集团-603305.SH-2024Q1业绩符合预期_大客户依赖减少_5页_947kb

旭升集团（603305.SH）公司快报总结

1. 业绩概览

• 2023年：营收483.4亿元，同比增长85.4%；归母净利润71.4亿元，同比增长183%。公司前五大客户集中度持续下降，从2021年的66.2%降至2023年的56.2%，客户结构分散，大客户依赖减少。毛利率提升至24%，但净利率小幅下降至14.7%，主要受费用增加影响。
• 2024Q1：营收113.9亿元，同比下降29.1%；归母净利润15.7亿元，同比大幅下降184.9%。主要因特斯拉产量阶段性下滑，但预计其他客户（如理想、零跑等）的量产将推动后续收入增长。

2. 核心竞争力

• 公司掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺，产品覆盖国内外新势力车企及成熟车企，已实现储能壳体的批量供货。
• 2023年研发投入显著增加，期间费用率达8.7%，其中研发费用率提升至5.05%，为新产品布局奠定基础。

3. 投资建议与估值

• 国投证券维持“买入-A”评级，6个月目标价172元/股，基于2024年20倍PE估值。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为81、96、118亿元，市盈率分别为16、13.5、10.9倍，维持高增长预期。

4. 风险提示

• 空气悬架渗透率、客户拓展及智能驾驶发展不及预期可能影响业绩。
• 假设及盈利预测若不及预期，估值可能存在调整。

摘要
旭升集团通过多元化客户布局和新产品拓展，2023年业绩稳健增长；一季度受特斯拉影响业绩承压，但长期发展潜力仍存，维持“买入”评级并上调目标价。