20240429-天风证券-信用债市场周报_如何看待城投转型对融资和市场的影响__12页_947kb

城投产业化转型分析与市场影响

一、交易所对城投转型的定义

城投转型指城投企业市场化、产业化转型，核心是促进发展以实现风险防控。通过盘活地方经营性资产、创造真实现金流，使企业拥有独立的经营能力和盈利能力，从而拉动地方经济与财政收入。

二、典型转型案例

交易所列举三门峡投资集团、新乡国资集团、河源国资为典型案例，其共性在于：

1. 资产整合：有效整合区域内国有资源，增加经营性资产占比（＞30%）。
2. 收入转型：主营业务向市场化、产业化调整，传统城投收入占比＜30%。
3. 区域特色：依托区域资源禀赋，与央企合作引进产业化项目。

挑战与不足：仍需克服对政府补贴依赖（前两家企业财政补贴占净利润比重＞50%）。

三、城投融资市场影响

1. 当前融资情况：2023年10月至今，城投债融资疲软，多数以借新还旧为主，净融资显著下滑。但近期部分案例实现新增融资用途（如偿还有息债务）。
2. 政策松动迹象：交易所举办的路演表明，对完成转型的城投更具支持，但实际放松方向需观察。
3. 监管挑战：审批从严导致发行压力持续，未来供给或受限。

四、总 结

2024年政强调化债倒逼城投转型，但转型标准尚未统一，新增融资可能面积较小。城投将从项目统筹整合切入，但需解决区域依赖、盈利能力弱等问题。