20221213-光大证券-汽车和汽车零部件行业2023年投资策略_插混步入加速期_海外布局正当时_25页_1mb

汽车和汽车零部件行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年，汽车板块投资策略聚焦于插混市场加速发展与海外布局两大主线，预计新能源乘用车（国内零售+出口）销量将达900万辆，同比增长约38.5%。整体板块维持“买入”评级，建议当前标配，明年3-4月超配。投资重点包括具备较强插混周期和出口布局的自主头部车企，以及市占率提升、业绩兑现能力强的零部件公司。

主要观点

1. 插混市场前景明确

• 插混主要对标10-20万元燃油车市场及30万元以上6-7座中大型SUV市场，具备燃油经济性+智能化升级优势，替代燃油车前景明确。
• 牌照影响边际弱化，非限牌城市将成为插混销量增长的主要推动力。
• 预计2023年插混销量增速80%，新能源车销量占比将提升至30%+。
• 15-20万元价格带的自主插混车型具备较强竞争力，可有效抢占合资燃油车市场份额。

2. 海外布局正当时

• 出口为自主品牌带来确定性增量，预计2023年新能源乘用车出口约80万辆，剔除特斯拉后的自主出口同比增速将达70%+。
• 欧洲市场具备政策扶持、基础设施完善、消费者接受度高等优势，是高端纯电车型的主要出口目标。
• 东南亚/拉美市场因高性价比纯电和插混车型，以及海外建厂政策支持，具有长期增量潜力。
• 比亚迪已在泰国布局新能源工厂，预计2024年投产，具备较强海外建厂能力。

关键信息

插混市场分析

• 市场空间：插混作为燃油经济性与智能化功能结合的产品，具有缓解里程焦虑的优势，在华北、西北、东北等市场具备较强竞争力。
• 技术与产品：
  • 比亚迪DM-i：双电机单挡串并联，成本优势显著，油耗低至3.8L/100km。
  • 吉利雷神Hi-X：双电机三挡串并联，动力性能强，峰值扭矩达290N·m。
  • 长城柠檬DHT：双电机两挡串并联，油耗表现中等，综合性能均衡。
• 用户画像：精准定位用户需求，结合品牌、外观、渠道等要素，推动插混销量爬坡。

海外市场分析

• 出口优势：国产A级及以下新能源车在购置/使用综合成本和智能化功能上具备优势，可有效竞争日系燃油车。
• 建厂情况：
  • 上汽：在印尼、泰国等地已有建厂布局。
  • 长城：在泰国、巴西、南美等市场有建厂计划。
  • 比亚迪：计划在泰国建设新能源工厂，预计2024年投产。
  • 吉利：在马来西亚收购宝腾工厂，实现本地化生产。
• 出口车型：
  • 比亚迪：ATTO3、汉EV、唐EV等出口欧洲、拉美、东南亚等市场。
  • 上汽：MG+Marvel R、荣威Ei5等出口欧洲。
  • 吉利：几何C、领克等出口中东、欧洲等地区。
  • 长城：欧拉好猫、哈弗H6 PHEV等出口欧洲及东南亚/拉美市场。
  • 蔚来、小鹏、哪吒等也在布局欧洲市场。

2023年销量预测

• 国内销量：预计2023年新能源乘用车国内销量约650万辆，插混占比约53%，自主品牌插混占比约46%。
• 出口销量：预计2023年新能源乘用车出口约80万辆，占总销量约8%。
• 纯电车型：比亚迪、吉利、长城等自主品牌预计占据纯电市场较大份额，特斯拉、新势力亦有贡献。

投资建议

• 整车企业：推荐吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车。
• 零部件企业：推荐福耀玻璃，建议关注伯特利、旭升股份。
• 投资策略：当前对板块标配，明年3-4月超配；建议关注具有较强插混周期和出口布局的自主头部车企，以及市占率提升、业绩兑现能力强的零部件公司。

风险提示

• 需求不及预期：受经济周期、疫情反复等因素影响，市场对新能源车需求可能低于预期。
• 供应链紧缺：芯片短缺、原材料价格波动等可能影响产能释放和成本控制。
• 政策风险：国内及海外政策变化可能对新能源车推广产生影响。
• 市场竞争加剧：合资品牌及新势力降价可能冲击自主品牌的市场份额。
• 汇率波动：出口业务受汇率影响较大，可能影响盈利预期。
• 技术推进不及预期：智能电动化技术发展速度或不及预期，影响产品竞争力。
• 组织与战略转型风险：车企在战略转型过程中可能面临人才与团队建设、组织架构调整等挑战。
• 基础设施建设滞后：充换电桩等配套设施建设进度可能影响新能源车普及速度。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在**-5%至5%**之间。
• 减持/卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%或15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

总结

2023年，插混市场和出口将成为推动新能源汽车销量增长的核心动力。在政策和市场逐步修复的背景下，自主车企有望通过插混产品抢占合资燃油车市场，并通过出口实现全球化布局。同时，零部件企业也将在新能源车产业链中受益。建议投资者当前标配，明年超配，重点关注插混与出口双轮驱动的自主头部车企及业绩兑现能力强的零部件公司。需警惕需求不及预期、供应链紧缺、政策变化、市场竞争加剧等风险。