20260304-华源证券-凯德石英-920179.BJ-半导体高端石英制品国产先锋_江丰电子入主有望开启成长新篇_4页_311kb

凯德石英（920179.BJ）投资分析总结

核心内容

凯德石英是一家专注于半导体高端石英制品研发、生产和销售的企业，成立于1997年，是半导体材料供应链中的重要一环。公司产品广泛应用于半导体集成电路芯片、光伏太阳能等领域，其中半导体集成电路芯片用石英产品在2025年半年度营收中占比超过95%，成为其主要收入来源，毛利率达45.10%。

主要观点

• 行业前景广阔：全球半导体石英制品市场规模预计将在2026-2032年保持约9.2%的复合增长率，国内市场需求增长迅速，进口替代空间大。
• 公司布局完善：公司已形成凯芯新材料、凯德芯贝、凯美石英三家子公司联动发展格局，分别聚焦高端石英制品、冷加工产品和大口径高品质石英玻璃管及高纯石英砂项目。
• 高端产品认证进展顺利：公司12英寸半导体石英制品已通过多项下游客户审核，订单有望逐步放量，未来将提高高端产品占比，增强盈利能力。
• 江丰电子入主带来协同效应：江丰电子以5.91亿元现金收购凯德石英20.64%股份，成为其控股股东。江丰电子在半导体材料领域具有领先优势，双方合作将提升客户粘性与市场竞争力。

关键信息

市场表现

• 收盘价：48.75元（2026年03月03日）
• 一年内最高/最低价：63.47元 / 23.90元
• 总市值：3,654.79百万元
• 流通市值：2,911.28百万元
• 总股本：74.97百万股
• 资产负债率：20.08%
• 每股净资产：10.07元/股

财务数据预测（2024-2027）

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为0.23亿、0.40亿、0.60亿元。
• 对应PE：157倍、92倍、61倍。
• 可比公司：菲利华、石英股份、戈碧迦。
• 估值倍数：P/S、P/B、EV/EBITDA等指标均显示公司估值逐步下降，未来成长性可提升估值水平。

风险提示

• 原材料价格波动的风险；
• 重大客户依赖及被替代的风险；
• 市场竞争加剧的风险。

投资评级

• 投资评级：增持（首次）
• 评级依据：公司高端产品认证与三大基地布局已进入兑现期，江丰电子入主有望带来产业协同与客户资源，推动业绩与估值双重修复。

结论

凯德石英作为国内半导体石英制品领域的先行者，受益于国产替代加速与半导体产能转移等利好因素，未来成长潜力较大。江丰电子入主后，将推动公司资源整合与市场拓展，有望开启新的增长阶段。首次覆盖给予“增持”评级，未来值得关注其在高端产品市场的表现及估值修复潜力。