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中国水务（China Everbright Water Limited）总结

核心内容

中国水务（China Everbright Water Limited）是一家主要从事水处理业务的公司，其业务涵盖污水处理、水生态保护和城市海绵项目。2017年第三季度（3Q17）的财务表现符合预期，公司持续推进新项目，同时上调了水价，增强了盈利能力。公司预计在“十三五”规划期间达到每日1000万吨的处理能力目标，并计划加强技术研发，拓展农村污水处理市场。

主要观点

• 财务表现：2017年前三季度（9M17）收入和净利均符合预期，水价上调11%带动整体业绩增长。
• 项目进展：3Q17公司新增6个项目，投资总额达18亿元人民币，设计日处理能力为13万吨。9M17累计新增日处理能力50万吨以上。
• 盈利提升：公司持续拓展污水处理项目，尽管部分项目利润率较低，但整体盈利能力提升，EBIT增长41.9%。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，目标价上调至S$0.59，基于更高的12个月平均前向市盈率（17.4x），与区域同行保持一致。
• 市场前景：公司受益于中国“生态文明建设”和“十三五”规划，未来五年有望获得政策支持，提升市场占有率。

关键信息

财务数据（单位：百万港元）

项目情况

• 截至2017年9月，公司共有93个项目，其中77个已运营，10个在建，5个处于准备阶段，1个即将投产。
• 公司正加速项目获取与建设，特别是南部地区，如南宁水系综合治理项目。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于更高的前向市盈率和预期回报率（33.8%）。
• 目标价：S$0.59，较前次目标价S$0.54有所上调。
• 预期收益：2017年和2018年每股收益（EPS）分别为3.4 SG分和4.5 SG分。

行业对比

风险与挑战

• PPP模式风险：部分已签约项目尚未实施，地方政府财政状况不佳可能影响项目执行。
• 工业污水处理风险：工业废水成分复杂，处理技术要求高；处理量受行业周期影响，波动较大。

估值方法

• 使用前向市盈率（PER）为17.4x进行估值，与区域同行一致。
• 估值倍数与历史数据相比有所下降，但基于未来增长预期仍具吸引力。

公司动态

• 新项目：3Q17新增6个项目，总投资达18亿元人民币，设计日处理能力为13万吨。
• 水价上调：3Q17公司水价上调，有助于提升盈利能力。
• 技术发展：公司计划加强技术研发，拓展农村污水处理市场。

投资者注意

• 投资风险：公司投资涉及一定风险，包括项目执行风险和市场波动风险。
• 政策支持：受益于中国生态文明建设和“十三五”规划，未来政策环境有望持续利好。

联系方式

• 香港代表：王斌、张静、黄永强、王燕楠
• 新加坡研究：Chen Guangzhi
• 投资建议系统：基于总回报率设定投资评级，考虑定量和定性因素。

总结

中国水务在2017年第三季度表现稳健，收入和净利均符合预期。公司持续推进新项目，提升处理能力，并上调水价以增强盈利能力。分析师维持“买入”评级，目标价上调，基于更高的市盈率和预期回报。尽管面临PPP模式实施风险和工业污水处理的复杂性，但公司受益于政策支持和市场拓展，未来发展前景良好。投资者应关注公司财务健康状况和市场环境变化，以做出明智的投资决策。