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輝立證券集團 (SGX) 2Q18 結果總結

核心內容

輝立證券集團 (SGX) 在2018年第二季度 (2Q18) 的經營表現顯示出強勁的衍生品業務增長，但整體收入與上一季度相比略有下降。儘管全球交易環境疲弱，SGX的衍生品交易量仍表現出色，成為推動收入增長的主要動力。然而，部分業務如證券清算費收入因交易量增加及產品結構變化而下降。

主要觀點

收入表現

• 2Q18淨收入：88.4百萬新加坡元，與2Q17持平，但與1Q18相比下降3%。
• 總收入：205百萬新加坡元，較2Q17增長3%，與1Q18持平。
• 衍生品收入：83.3百萬新加坡元，較2Q17增長11%，佔總收入的41%。
• 證券收入：51.8百萬新加坡元，較2Q17下降1%。
• 其他收入：69.9百萬新加坡元，較2Q17下降4%。

衍生品表現

• SDAV：較2Q17增長4%，但12月表現較差。
• 衍生品平均費用：每合約費用下降至1.07新加坡元，較2Q17的1.16新加坡元有所下降。
• 總交易量：增長18%，所有關鍵衍生品交易量均有改善。

產品與服務

• 上市收入：增長3%至12.4百萬新加坡元，主要受益於更多債券上市，包括印尼債券 (Komodo bonds)。
• 市場數據與連通性收入：增長4%至24.2百萬新加坡元，因數據使用增加和場內連接服務業務擴張。
• 後交易服務收入：下降15%至25.4百萬新加坡元，主要因合約處理收入下降63%以及證券結算收入下降9%。

關鍵信息

財務指標

• 營業費用：102.1百萬新加坡元，較2Q17增長5%，主因人力成本和技術支出增加。
• 經營利潤：較2Q17增長1%。
• 淨收入：較2Q17微增0.1%，但較1Q18下降3%。
• 預測每股收益 (EPS)：2018年預計為34.3 cents，2019年預計為36.4 cents。

估值與投資建議

• 目標價格 (TP)：維持累積 (Accumulate) 建議，目標價格提高至9.00新加坡元（此前為8.31新加坡元）。
• 估值方法：使用DCF模型，WACC為7.3%，終值增長率為1.1%。
• 財務預測：FY18e營業收入預計為845百萬新加坡元，營業費用預計在410至420百萬新加坡元之間。

未來展望

• 產品擴張：SGX預計在2018年2月推出印度單股票期貨 (SSFs)，補強其衍生品產品組合。
• 雙類股 (DCS)：預計於2018年6月推出DCS規則，並在之後有公司上市。
• 融資計劃：啟動歐洲中期票據 (MTN) 計劃，籌集10億至20億新加坡元資金，以支持擴張和收購。

資產與負債

• 總資產：2,105百萬新加坡元，較FY16增長。
• 總負債：1,116百萬新加坡元，主要由應付賬款和長期負債組成。
• 股東權益：990百萬新加坡元，預計在FY18e增至1,103百萬新加坡元。

估值比率

• 調整後市盈率 (P/E)：22.2倍，較FY16有所下降。
• 市淨率 (P/B)：7.9倍，較FY16有所上升。
• 調整後EV/EBITDA：8.8倍，預計FY19e將降至9.5倍。
• 股息收益率：保持在3.9%左右。

投資行動

• 維持累積建議，目標價格提高至9.00新加坡元。

附註

• 投資建議並非僅基於定量回報範圍，還考慮了風險回報配置、市場情緒、股價上漲速度、股價催化因素及投資的投機性。

聯繫資訊

• 香港代表：Benny WANG、ZHANG Jing、John WONG、FAN Guohe、WANG Yannan。
• 銷售團隊：Aric AU、Matthew WONG、Yoshikazu SHIKITA。

警告聲明

• 本報告不提供個性化投資建議，僅供一般參考。
• 投資涉及風險，建議投資者尋求專業財務建議。
• 本報告不得以任何形式重複發佈或轉發，除非獲得輝立證券 (香港) 有限公司 (PSHK) 的書面許可。