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报告摘要
輝立證券集團关于Aspen (Group) Holdings Limited的报告总结
核心内容
Aspen (Group) Holdings Limited是一家马来西亚的房地产开发商，专注于经济适用房和混合开发项目。该公司于2017年7月28日在新加坡证券交易所（SGX）的Catalyst Board板块上市。其旗舰项目Aspen Vision City（AVC）是与宜家东南亚（Ikea Southeast Asia）通过Ikano Pte Ltd进行的合资项目，总投资额达100亿马币（RM10bn），位于槟城的Batu Kawan地区。
主要观点
- 市场定位与政策支持：Aspen受益于马来西亚2018年预算中对经济适用房的重视，其项目符合政府推动的“经济适用房配额”政策，即开发商需预留30%的开发面积用于低成本住房。这有助于提高其项目的销售表现和盈利能力。
- 高销售转化率：Aspen的“价值加”（value-add）套餐，如家庭装修、白色家电和停车设施，吸引了大量买家，销售转化率超过80%。这些附加服务不仅提升了客户体验，还增强了项目的整体收益。
- 战略合作伙伴关系：Aspen与宜家的合资关系为其带来了品牌影响力，宜家在AVC的首家门店预计于2019年第一季度开业，将成为AVC的主要吸引点。此外，Aspen还与LG电子建立了战略合作伙伴关系，为其房地产项目提供技术解决方案。
- 项目进展与规划：截至2018年1月17日，Aspen有四个在建项目和四个在规划中的项目。AVC的GDV为100亿马币，目前占在建项目GDV的70%。AVC还包含一个占地25英亩的中央岛公园，类似新加坡的“滨海湾花园”。
- 区域发展与基础设施：AVC位于槟城第二桥入口处，是Batu Kawan卫星城的核心，计划成为该地区的中央商务区（CBD）。该地区吸引了包括惠普、Flextronics和Western Digital等跨国公司，预计会带动更多工业投资和人口增长，进一步推动房产需求。
关键信息
公司背景
- 列名于SGX Catalyst Board，成立时间及地点未明确。
- 专注于经济适用房和混合开发项目，通过与宜家的合资开发AVC。
项目概况
| 项目名称 | 位置 | 类型 | GDV（马币百万） | 单位总数 | 销售率 | 单价（马币/平方英尺） | 已确认销售 | 项目完工时间 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Tri Pinnacle | 槟城岛 | 住宅（低成本及经济适用房） | 520.9 | 1,317 | 82.69% | 111 – 374 | 429.7 / 185.2 | 3Q 2018 |
| Beacon Executive Suites | 槟城岛 | SOHO + 零售 | 143.0 | 227 | 63.88% | 800 | 89.5 / 89.5 | 3Q 2020 |
| Vervéa | AVC | 商业与零售 | 845.2 | 441 | 88.51% | 550 – 600 | 705.3 / 347.4 | 3Q 2018 |
| Vertu Resort | AVC | 住宅 | 661.7 | 1,246 | 64.61% | 600 | 410.3 / 371.1 | 1Q 2021 |
管理层与合作伙伴
- 管理层：Dato' M. Murly（董事长兼CEO），Christopher Looi（CFO）。
- 合作伙伴：宜家（Ikea Southeast Asia）通过Ikano Pte Ltd持股20%，Aspen持股80%。此外，Aspen还与LG电子合作，为其项目提供技术解决方案。
财务表现
- 财务指标：截至2017年9月，Aspen的营收为24.59亿马币，EBITDA为7.16亿马币，NPAT为5.15亿马币。
- 股价表现：2018年1月17日收盘价为0.220新加坡元，市盈率和市净率均未提供。
- 市场对比：Aspen的市净率（P/B）低于行业平均水平，显示出其潜在的投资价值。
行业动态
- 政策支持：政府通过“MyDeposit”计划为首次购房者提供10%的购房补贴，最高可达3万马币。
- 市场趋势：政府对豪华房产的开发实施临时冻结，以减少市场饱和，同时鼓励经济适用房开发。
- 区域发展：槟城的Batu Kawan卫星城正处于发展阶段，预计未来随着基础设施的完善和人口增长，房产价值将提升。
其他项目
| 项目名称 | 位置 | 类型 | GDV（马币百万） |
|---|---|---|---|
| AVC剩余土地 | AVC | 土地银行 | 7,015 |
| Bandar Cassia购物中心 | AVC | 投资物业 | 896 |
| Kajang开发 | 沙巴 | 土地开发（SOHO、服务公寓、商铺） | 500 |
| 物流开发 | 沙巴 | 土地开发（物流、仓储、电商中心） | TBD |
| Seri Kembangan开发 | 沙巴 | 土地开发（服务公寓） | 300 |
股票评级与投资建议
- 股票评级：未提供具体评级，但根据Phillip Securities的股票选择系统，股票表现与价格波动将影响推荐等级。
- 投资建议：报告未给出具体投资建议，但强调了Aspen的市场潜力和战略优势。
联系信息
研究团队
- 王斌：交易总监，邮箱：bennywang@phillip.com.hk，电话：(852)22776720
- 张静：研究分析师（交通运输与汽车），邮箱：zhangjing@phillip.com.cn，电话：(86) 2151699400-103
- 黄约翰：研究分析师（香港及大陆房地产、酒店与娱乐），邮箱：johnycwong@phillip.com.hk，电话：(852) 2277 6527
- 范国和：研究分析师（制药、健康与个人护理、TMT），邮箱：fanguohe@phillip.com.cn，电话：(86)2151699400-110
- 王燕楠：研究分析师（新能源），邮箱：wangyannan@phillip.com.cn，电话：(86) 2151699400-107
销售团队
- 欧里奇：企业及机构销售经理，邮箱：corporatesales@phillip.com.hk，电话：(852) 2277 6783
- 黄马图：国际销售经理，邮箱：foreignstock@phillip.com.hk，电话：(852)22776678
- Shikita Yoshikazu：日本团队国际销售经理，邮箱：yshikita@phillip.com.hk，电话：(852) 2277 6624
免责声明
- 本报告由辉立证券（香港）有限公司（PSHK）发布，该公司在新加坡、马来西亚、印尼、泰国、英国、澳大利亚、法国、美国等地设有分支机构。
- 本报告基于分析师认为准确的信息，仅作为一般信息用途，不构成具体投资建议。
- 投资涉及风险，投资者应咨询专业金融顾问。
结论
Aspen (Group) Holdings Limited凭借其在经济适用房领域的领先地位、与宜家的联合开发项目以及丰富的项目组合，展现出良好的市场潜力。尽管未提供具体股票评级，但其较低的市净率和高销售转化率表明其具备投资价值。随着槟城卫星城的发展和宜家门店的开业，Aspen有望在未来实现更高的收益和市场影响力。
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