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中国水务有限公司（CEWL）总结

核心内容

中国水务有限公司（CEWL）是一家专注于综合环境水务服务的企业，涵盖污水处理、可用水资源回收、污水源热泵、污泥处理及环保技术的研发与工程建造。公司主要业务区域集中在人口密集的中国地区，如北京、山东、江苏、辽宁、河南等。随着中国水资源短缺问题日益突出，污水处理行业迎来了发展机遇。

主要观点

• 市场需求增长：随着城市化进程加快，城市污水排放量持续上升，推动污水处理行业需求增长。家庭污水排放占总排放量的主导地位，污水处理能力呈指数级增长。
• 政策支持：国家出台多项政策推动污水处理行业发展，包括“十三五”规划、水污染防治行动计划、政府与社会资本合作（PPP）模式等，为行业提供长期发展动力。
• 水价上涨预期：国家鼓励提高污水处理收费标准，以反映污水处理成本，提升企业盈利空间。
• 技术升级与标准提升：污水处理排放标准逐步提升，从GB18918-2002的二级标准向一级标准过渡，推动企业升级设施，提高处理效率。
• M&A与扩张：公司通过并购扩大业务规模，包括反向收购HanKore Environment Tech Group和收购大连东达水务公司，资金储备充足，具备进一步扩张能力。
• 海绵城市项目：公司参与的镇江海绵城市项目是国家试点项目之一，有助于提升其在水务产业链整合中的经验和市场地位。

关键信息

水资源概况

• 中国水资源总量在2005-2014年间波动于2.4万亿至3万亿立方米之间。
• 人均水资源仅为世界平均水平的三分之一，水资源短缺问题严峻。
• 农业和消费用水量持续上升，工业用水量先升后降，但整体趋势仍向上。

污水处理行业趋势

• 城市污水处理厂数量从2005年的764座增长至2014年的6,031座，设计处理能力从5200万吨/日增至18000万吨/日，年复合增长率达14.7%。
• 污水处理能力与排放量之间的差距仍较大，2014年达20亿吨以上，预计未来污水处理能力将逐步提升。

收益与估值

• 2015年营收为18.15亿港元，预计2016-2018年分别增长至25.36亿港元、33.26亿港元、41.49亿港元。
• 2015年净利润为4.24亿港元，预计2016-2018年分别增长至5.61亿港元、7.23亿港元、8.82亿港元。
• 当前市盈率（P/E）为20.7倍，目标价为0.73 SGD，对应19.3倍P/E，预计有14.4%的上涨空间。

资金状况

• 截至2015年底，公司现金储备达17.69亿港元，银行授信达60亿港元，新增资本预计在40亿至50亿港元之间。
• 公司获得国际金融公司（IFC）1.4亿美元长期贷款，资金充足，具备实施重大项目的实力。

污水处理能力

• 截至2015年底，公司运营的污水处理设计日处理能力为4600万吨，利用率约为87%。
• 在山东、江苏和辽宁三省，公司污水处理能力占比达81%。

污水处理收费标准

• 2016年，国家要求城市污水处理费不低于0.95元/吨（居民）和1.4元/吨（非居民），预计带动公司收入增长。
• 公司部分项目已实现水价上调，未来仍有上调空间。

海绵城市项目

• 海绵城市是国家重点推进的项目，旨在提升城市排水系统，实现雨水的吸收、存储、渗透和净化。
• 海绵城市试点城市包括镇江，该项目有助于公司拓展市场并提升技术能力。

投资建议

• 评级与目标价：辉立证券集团对CEWL的评级为“Accumulate”，目标价为0.73 SGD，对应19.3倍P/E，预计有14.4%的上涨空间。
• 投资价值：公司受益于政策支持、污水处理需求增长和水价上涨，具备长期增长潜力。同时，公司资金充足，具备扩张能力，且在海绵城市项目中占据有利位置。

重要财务指标

主要股东