20160413-辉立证券-Acromec_Limited_11页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于Acromec Limited的IPO研究报告，由辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布。报告涵盖了公司的业务背景、财务状况、行业前景、投资建议及潜在风险等内容，旨在为投资者提供全面的信息以评估其投资价值。

公司概况

成立时间：1996年
业务领域：设计和建造受控环境设施，主要包括实验室、医疗与无菌设施、洁净室。
业务模式：提供EPC（工程、采购、施工）服务，专注于建筑与机电工程（MEP）。
收入构成：EPC业务占收入的94%以上，维护业务占5.4%，但有计划将其提升至20%。
客户群体：主要客户包括SGH、NUH、CGH、A*Star、P&G等知名机构。
财务表现：
- 高回报率：FY15 ROE为42.2%
- 无债务：公司无债务，运营现金流稳定
- PE估值：IPO后PE为9.45x，低于行业平均18.9x
- BVPS：FY15为6.7 cents

主要观点

行业前景良好：公司受益于新加坡政府对医疗、生物医学、研究及电子行业的投资，未来增长潜力大。
维护业务增长潜力：维护业务具有更高的毛利率（25.4% vs 20.9%），且有较强的客户粘性，有助于维持长期合作关系。
IPO资金用途：
- 3.5亿新元用于扩大业务运营，获取更多和更大规模的项目
- 1亿新元用于收购或拓展新市场
IPO信息：
- 发行价：SGD 0.220
- 总发行股份：27,000,000股
- 上市时间：2016年4月18日
- 锁定期：三位创始人将锁定其股份6个月（100%）和之后6个月（50%）

关键信息

业务细分

实验室：用于科学研究、化学材料、制药等，包括BSL3等高安全等级实验室
医疗与无菌设施：如手术室、隔离病房、生育中心等
洁净室：用于电子制造和科研，符合ISO 3至ISO 8标准

项目历史

已完成多个重要项目，如SGH、NUH、A*Star、P&G等
项目周期平均为9个月，IPO后预计90%订单将在FY2016完成

财务数据

指标	FY13	FY14	FY15
收入（SGD百万）	44.9	23.1	35.4
毛利（SGD百万）	7.8	5.8	7.5
PBT（SGD百万）	2.9	3.2	4.0
NPAT（SGD百万）	2.6	2.8	3.4
EPS（分）	2.77	2.97	3.63
PE	7.9	7.4	6.1
BVPS（分）	4.2	5.2	6.7
P/B	5.3	4.2	3.3

同业对比

公司	国家	毛利率	ROE	债务/资产	PE	PB
Acromec	SG	21.1%	42.2%	0.00	9.45	2.47
DAI-DAN CO LTD	JPN	12.0%	7.7%	5.26	7.83	0.57
TAKASAGO THERMAL ENGINEERING	JPN	11.4%	6.5%	3.64	15.06	0.94
TAIKISHA LTD	JPN	14.8%	7.5%	5.58	13.38	0.97
DRAEGERWERK AG	GERMANY	44.9%	3.6%	14.78	28.56	0.98
L&K ENGINEERING CO LTD	TAIWAN	6.6%	4.0%	18.81	29.69	0.82
行业平均	-	17.94%	5.86%	9.61	18.90	0.86

投资建议

总回报	建议	评级	备注
>+20%	购买	1	当前价格有超过20%的上涨空间
+5%到+20%	积累	2	当前价格有5%到20%的上涨空间
-5%到+5%	中性	3	价格在当前价格±5%范围内波动
-5%到-20%	减持	4	当前价格有5%到20%的下跌空间
< -20%	卖出	5	当前价格有超过20%的下跌空间

潜在风险

政策风险：新加坡政府对医疗、生物医学、研究和电子行业的政策变化可能影响公司业务
收入波动：公司收入依赖于客户的资本支出，若相关行业放缓，可能影响项目数量
非重复性收入：业务以项目制为主，存在项目延迟或终止的风险
人力成本风险：约60.7%的员工为外籍，可能受新加坡及其他国家劳动政策影响

估值与市场表现

IPO后PE：9.45x，低于行业平均18.9x
高ROE：42.2%，显示公司盈利能力强
低负债：公司无债务，财务状况稳健

联系信息

编辑：Frankie Wong
电话：(852) 2277 6765
邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
联系人：Dehong Tan
邮箱：tandh@phillip.com.sg

研究团队

Louis Wong：研究总监
Zhang Jing：研究分析师（交通运输与汽车）
Chen Xingyu：研究总监（上海）
Fan Guohe：研究分析师（TMT）
Chen Geng：研究分析师（中国大陆房地产）

销售团队

Aric Au：企业与机构销售经理
Matthew Wong：国际销售经理
Yoshikazu Shikita：日本团队国际销售经理

总结

Acromec Limited凭借其在受控环境领域的专业经验与良好客户基础，具备较强的市场竞争力。公司无债务、毛利率高、ROE优秀，且IPO估值较低，显示出投资潜力。然而，其业务高度依赖政策环境和客户资本支出，存在一定的市场和政策风险。未来，公司有望受益于新加坡及东盟地区对医疗和科研基础设施的投资增长，并通过维护业务拓展收入来源。

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