【研报】能源行业专题报告：20年H1新能源汽车收入、归母净利润降-20200901（16页）_845kb

新能源汽车板块2020年H1及Q2总结

核心内容概述

2020年上半年，新能源汽车产业链整体表现不佳，主要收入和净利润均出现下滑。但2020年第二季度，行业收入和净利润环比显著增长，显示出行业复苏迹象。整体来看，新能源汽车行业面临政策风险、技术路线变化及疫情影响，但部分细分行业表现优于整体。

主要观点

1. 2020年H1整体表现

• 收入下滑：新能源汽车板块合计收入1019.92亿元，同比下滑10.54%。
• 净利润下滑：行业归母净利润为55.42亿元，同比下滑23.88%。
• 毛利率增长：整体毛利率为22.06%，同比增长0.22个百分点。
• 净利率下降：净利率为5.43%，同比下降0.95个百分点。

2. 分板块表现

• 收入下滑较快的板块：锂、电解液及结构件行业收入下滑明显，其中锂行业收入同比下滑22.47%。
• 收入下滑幅度较小或正增长的板块：锂电池、钴及设备企业收入下滑幅度较小或有正增长，其中锂电设备企业收入同比增长3.95%。
• 净利润正增长的板块：钴、正极、电解液及结构件板块净利润同比正增长，其中钴板块净利润同比增长112.88%。
• 净利润下滑的板块：锂、设备、负极、隔膜及锂电池板块净利润同比下滑，其中锂板块净利润同比下滑159.73%。

3. 2020年Q2环比增长

• 收入环比增长：2020年第二季度营业收入为567.20亿元，环比增长25.29%。
• 净利润环比增长：归母净利润为37.15亿元，环比增长104.82%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率为22.38%，环比提升1.19个百分点；净利率为6.55%，环比提升2.54个百分点。
• 利润增长显著的板块：正极、电解液、隔膜及结构件板块净利润环比大幅增长。

4. 应收账款与周转天数

• 应收账款数额最大：锂电池板块应收账款数额最大，其次为电解液及正极材料板块。
• 应收账款周转天数改善：上游钴、锂板块及电解液、正极材料板块的应收账款周转天数较少，且有所改善；中游材料及锂电池板块的周转天数相对较多，但2020年Q2有所下滑。

5. 资产负债表变化

• 固定资产及在建工程增长：正极、负极、电解液板块固定资产及在建工程环比增长较多。
• 在建工程扩张：锂电池、锂钴及隔膜板块在建工程有所增加，显示出行业扩张趋势。

关键信息

行业整体情况

• 2020年H1收入：1019.92亿元，同比下滑10.54%。
• 2020年H1净利润：55.42亿元，同比下滑23.88%。
• 2020年Q2收入：567.20亿元，环比增长25.29%。
• 2020年Q2净利润：37.15亿元，环比增长104.82%。
• 毛利率：2020年H1为22.06%，Q2为22.38%。
• 净利率：2020年H1为5.43%，Q2为6.55%。

分板块情况

投资建议

• 战略性标的：未来新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，动力电池是新能源汽车单车价值增量最大的环节。建议关注三元动力电池相关企业，如欣旺达、宁德时代、亿纬锂能。
• 格局较好的行业：湿法隔膜和负极材料行业格局较好，建议关注恩捷股份、星源材质、璞泰来、当升科技。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车行业受政策影响较大，政策变化可能对行业产生重大影响。
• 技术路线变化风险：新能源汽车技术路线的不确定性可能影响产业链相关企业的盈利能力。
• 疫情影响：疫情可能导致新能源汽车销量不及预期，从而影响行业整体表现。