20250505-开源证券-北交所信息更新_聚氨酯弹性体龙头加速产业链延伸_2025年Q1归母净利润+27.95__4页_703kb

一诺威（834261BJ）2025年一季度实现营收1751亿元（同比+900%），归母净利润0.52亿元（同比+2795%），扣非净利润0.47亿元（同比+2647%）。公司通过优化产品结构提升盈利能力，维持2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计三年归母净利润分别为208/252/297亿元，对应EPS0.71/0.87/1.02元，当前股价P/E为198/163/138倍。分析师维持“增持”评级。

全球聚氨酯产业加速向中国转移，2021-2027年国内市场规模年复合增长率达47.9%。2023年中国聚醚多元醇产能占全球53.1%，成为全球最大生产基地。聚氨酯弹性体为增速最快的细分领域，2023年市场规模约260亿元（占制品总规模11.82%），预计2023-2028年平均增速5%，至2028年达2800亿元，其中CPU和TPU弹性体增速达9-11%。公司作为聚氨酯CPU全国单项冠军，2021年市占率34.61%居首，同时布局聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链。2025年3月与泉港石化工业园区签订EO、PO和AA下游衍生物项目协议，推进产业链延伸。

财务数据显示，2023-2027年营业收入预计从6296百万元增长至10194百万元，归母净利润从127百万元增至297百万元，净利率由20%提升至29%。2025-2027年PE分别为33/198/163/138倍，PB为24/21/18倍。公司资产负债率从37.8%降至34%，流动比率和速动比率稳定在15-19之间。现金流量表显示经营活动现金流持续增长，资本支出及研发费用同步提升。

风险提示包括募投项目投产进度不及预期、宏观经济波动及原材料成本上涨。公司估值体系基于相对评级，不构成绝对投资建议。报告强调需结合客户实际情况及市场环境综合评估，投资决策应独立审慎。