20250823-开源证券-北交所信息更新_聚氨酯弹性体龙头产业链延伸+高端产品放量_2025H1归母净利润+55_4页_714kb

一诺威公司投资分析报告总结

一、核心财务表现

• 2025H1实现营业收入35.5亿元，同比增长6.98%；归母净利润1.12亿元，同比增长54.98%。
• 扣非净利润1.04亿元，同比增长59.65%，毛利率为7.24%，环比提升。
• 2025-2027年盈利预测：归母净利润预计分别为2.08亿、2.52亿、2.97亿，同比增长17.6%、21.6%、17.7%。
• P/E估值逐步下降至 23.3/19.2/16.3倍，ROE持续上升至 12.5%-14.6%。

二、产业布局与竞争优势

• CPU全国单项冠军产品，布局聚醚多元醇、聚氨酯弹性体等核心材料，高毛利新品渗透率提升，推动产品结构优化。
• 拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，2025年3月启动泉港石化工业园区下游衍生物项目，完善聚氨酯全产业链。
• 大型募投项目（30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷衍生物）正处于建设中，预计强化产业链协同。

三、行业发展趋势

• 全球聚氨酯弹性体产能加速向亚太转移（欧洲产能逐步关停），亚太市场未来增长空间广阔。
• 中国TPU产能年复合增长率12.2%（显著高于全球及国内其他合成材料），主要用于制鞋、薄膜、医用软管，其中薄膜消费年增速达8%，预计带动下游需求稳定增长。
• 2024年起，TPU消费增速放缓至4%，但高端领域（如薄膜、医疗）增速维持6%-8%，公司布局高端产品契合需求趋势。

四、风险提示

• 募投项目投产进度不及预期；
• 宏观经济波动及原材料价格波动风险；
• 产业链上游成本控制与供应链风险。

五、投资评级

• 开源证券维持**“增持”评级，目标估值PE逐步降至16.3倍**（2027年），体现市场对公司长期竞争壁垒的认可。