20171016-信达证券-策略卓越推_银行的护城河是什么__9页_1020kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由信达证券发布，主要围绕“卓越推”行业推荐策略展开，分析了当前市场环境及重点推荐行业。报告指出，当前市场震荡整理，深市表现优于沪市，多个行业上涨，其中大消费、环保、医药生物、电气设备、证券等行业表现突出。同时，报告对银行行业的护城河进行了深入探讨，结合政策前瞻、市场热点和行业深度分析，为投资者提供参考。

主要观点

银行行业的护城河分析

• 无形资产：银行的牌照和品牌是其主要的无形资产，构成了行业的护城河。
• 转换成本：虽然传统上认为转换成本是银行的重要护城河，但随着金融服务的数字化，转换成本逐渐减弱。
• 网络效应：过去银行因跨行转账费用而形成网络效应，但随着技术进步和支付手段多样化，这一护城河也有所削弱。
• 成本优势：低成本吸收存款是银行最重要的护城河之一，尤其在高杠杆经营中，低成本资金的优势被进一步放大。

行业配置建议

• 本期推荐行业包括：大消费、环保、医药生物、电气设备、证券。
• 信达证券认为，随着经济数据的披露，市场可能重新回归对白马消费股的偏爱，业绩表现成为股价分化的关键因素。
• 国际资金对A股的影响加剧，更偏向于业绩表现良好的企业。

市场流动性分析

• 央行通过公开市场操作回笼资金，但整体资金面仍偏宽松。
• 10月受MPA考核和财政缴税影响，流动性或有波动，但超预期紧张概率较低。
• SHIBOR利率和银行间市场利率整体保持稳定。

关键信息

推荐标的

市场风险提示

• 监管政策力度超预期
• 货币政策过快收紧
• 改革推进力度放缓

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有英国赫尔大学和牛津大学教育背景，经验丰富。
• 谷永涛：策略分析师，北京大学物理学院硕士，专注于金融工程及国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，中国人民大学金融学硕士，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，英国埃克塞特大学金融数学硕士，负责宏观经济及固定收益研究。
• 李博喻、李曼、喻雅彬：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益、策略研究支持。

免责声明与评级说明

• 本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。
• 投资建议基于已公开信息，不保证其准确性。
• 投资建议的评级标准以沪深300指数为基准，时间段为报告发布后6个月内。
• 投资建议分为买入、增持、持有、看淡、卖出五类，分别对应股价与基准的相对表现。

机构销售联系人

总结

本报告围绕“卓越推”行业推荐策略，分析了银行行业的护城河构成及当前市场环境，推荐了多个行业及具体股票。报告指出，银行的护城河主要体现在牌照、品牌、低成本资金等方面，而转换成本和网络效应的护城河正在减弱。市场配置建议聚焦于大消费、环保、医药生物、电气设备和证券等行业，同时提醒投资者注意市场风险及政策变化。