策略卓越推：探究行业调整期白酒企业的护城河-20180424-信达证券-17页

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于白酒行业在调整期的护城河分析，同时涵盖市场概况、流动性、IPO审核、解禁规模及信达证券卓越推标的等内容。报告指出，白酒行业在2012年开始进入调整期，虽然整体增速放缓，但部分企业仍能实现营收和利润的正增长，其中贵州茅台和伊力特表现尤为突出。此外，报告还推荐了汽车、通信、食品饮料、环保、煤炭等行业，并对市场流动性、IPO审核结果和解禁规模进行了详细分析。

主要观点

白酒行业护城河分析

• 行业调整期表现：2012年起，白酒行业整体增速放缓，但部分企业仍能保持盈利增长。
• 贵州茅台：凭借强大的品牌影响力和精准的市场定位，贵州茅台在调整期仍能实现营收和利润的持续增长，体现出显著的“无形资产”护城河。
• 伊力特：在行业调整期中，伊力特依靠其成本控制能力，实现了盈利增长，成为唯一营收下降但利润上升的白酒企业。
• 其他企业：多数白酒企业净利润下滑速度较快，主要受成本和费用上升影响，而转换成本和网络效应在白酒行业中表现不明显。

市场概况

• 市场整体表现：上周市场整体回落，交投低迷，投资者情绪谨慎，主要指数全线下调。
• 行业表现：国防军工、计算机行业上涨，而汽车、轻工制造、房地产行业下跌。
• 概念板块：芯片国产化、去IOE、核高基等板块涨幅领先，次新股、海南省国资、西部水泥等板块表现较差。

流动性分析

• 央行操作：2018年第16周，央行首次净投放资金4,700亿元，市场整体仍偏宽松。
• 市场利率：10年期国债收益率轻微下行，资金面逐步收紧，但资金价格保持稳定。
• 公开市场操作：本周将有逆回购到期5,200亿元，无正回购和MLF到期。

IPO审核与新股发行

• 上周审核结果：2家公司通过IPO审核，1家未通过，1家暂缓表决，1家取消表决。
• 本周新股申购：3支新股等待申购，分别为药明康德（创业板）、越博动力（创业板）、亚普股份（上交所）。
• 解禁情况：本周共有66家公司解禁75.05亿股限售股，解禁市值1275.66亿元，价量均较上周显著扩张。

关键信息

宏观数据

• 2018年一季度GDP增速：6.8%，与预期一致，经济韧性仍在。
• 分产业增长：第一产业增长3.2%，第二产业增长6.3%，第三产业增长7.5%。
• 社会消费品零售总额：3月增长10.9%，其中线上零售额增速达35.4%，占社会消费品零售总额的16.1%。

市场展望

• 经济前景：经济有望逐渐回暖，但短期大幅上行概率不高，多空分歧仍存。
• 行业配置：建议重点配置汽车、通信、食品饮料、环保、煤炭等行业。
• 市场风险：包括金融监管超预期加强、经济数据大幅低于预期、国际经济复苏不达预期等。

信达证券卓越推标的

• 推荐行业：汽车、通信、食品饮料、环保、煤炭。
• 推荐公司：
  • 汽车：上汽集团（增持）
  • 通信：高新兴（增持）

行业分析重点

• 护城河理论：通过对比贵州茅台与五粮液，强调品牌力对行业龙头地位的重要性。
• 成本控制：伊力特作为成本控制的典范，其盈利增长凸显了在行业调整期中的优势。
• 行业格局：行业调整期有助于识别企业真正的竞争优势，如品牌和成本控制能力。

总结

本报告通过分析白酒行业在调整期的表现，揭示了企业护城河的重要性，并推荐了其他具有增长潜力的行业和股票。同时，报告还提供了市场流动性、IPO审核、解禁规模等关键信息，为投资者提供了全面的参考。