固收深度报告：转债行业图谱系列（九），传媒行业可转债梳理（行业分析篇）-20230613-东吴证券-30页_1mb

固收深度报告：传媒行业可转债梳理（2023年6月13日）

核心内容概述

本报告聚焦中国传媒行业，分析其在数字科技驱动下的发展现状与未来趋势，重点梳理了传媒行业中与可转债相关的投资标的。传媒行业涵盖游戏、影视院线、出版、数字媒体、广告营销和电视广播六大子行业，随着“融媒体”和数字技术的发展，行业生态正在经历深刻变革。

主要观点

• 行业概述：中国传媒行业稳步发展，2013年至2021年复合增速达13.70%。随着疫情影响消退，行业进入恢复性增长阶段。
• 市场发展：
  • 电视广播市场：需求总量增长空间有限，消费结构向品质化、多元化和智能化转变。供给端政策与技术共同推动，构建视听发展新格局。
  • 游戏市场：整体增速放缓，用户规模趋于稳定，移动游戏仍占主导。政策转向带来新机遇，AI技术深度赋能，出海成为新增长点。
• 产业链结构：
  • 电视广播产业链：上游为内容提供商，中游为广电运营商，下游为终端用户。广电运营商在产业链中游占据核心地位。
  • 游戏产业链：上游为研发与发行商，中游为渠道分销商，下游为终端用户。中游渠道商拥有较高议价能力。
• 竞争格局：传媒行业竞争加剧，头部企业份额受到挤压，整合发展成为重要趋势。电视广播市场面临内忧外患，游戏市场则更加成熟，差异化和高质化成为竞争重点。
• 核心竞争力：
  • 电视广播市场：政策壁垒、资本壁垒、技术和人才壁垒三重支撑。
  • 游戏市场：同样具备政策、资本、技术和人才壁垒，且AI技术推动行业创新。
• 赛道推荐：看好传媒行业长期修复能力，重点推荐游戏赛道，因其在政策支持、AI赋能和出海空间方面具有显著优势。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策支持力度不足、技术更迭超预期。

关键信息

传媒行业现状与前景

• 行业总产值：2021年达到2.97万亿元，同比增长13.54%。
• 上市公司数量：截至2022年底，沪深AB股传媒行业共有141家上市公司，总市值达1.23万亿元。
• 细分市场：出版市场增长稳定，数字媒体、广告营销和游戏市场增长较快；影视院线和电视广播市场承压。

游戏市场数据

• 用户规模：2022年底达到6.64亿人，同比下降0.33%。
• 市场收入：2022年实际销售收入为2658.84亿元，同比下降10.33%。
• 移动游戏占比：占游戏市场总收入的72.61%，为近五年首次下降。
• 出海收入：2022年自主研发游戏海外市场收入达173.46亿美元，主要市场为美国、日本和韩国。

电视广播市场数据

• 用户规模：2022年底有线广播电视用户达2.00亿户，数字电视用户达1.90亿户。
• 入户率：有线广播电视入户率为44.63%，农村地区仅为33.11%。
• 收入结构：2022年有线电视网络业务收入和广播电视节目销售收入分别达719.55亿元和330.68亿元。

产业链分析

• 电视广播产业链：上游内容分散，中游运营商掌握话语权，下游终端用户包括零售和企业客户。
• 游戏产业链：上游研发与发行一体化，中游渠道商具有高议价能力，下游终端用户多样化。

赛道推荐

• 游戏赛道：政策转向带来新机遇，AI技术赋能降本增效，出海空间广阔。
• 传媒行业整体：长期修复能力较强，受益于“融媒体”和数字技术发展。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，将影响居民消费意愿。
• 政策风险：政策支持力度不足可能限制行业发展。
• 技术风险：新兴技术如5G、AI可能带来行业结构性变化。

重点可转债标的

图表目录摘要

• 图1：传媒行业存量转债转股溢价率及收盘价
• 图2：中国传媒产业总产值与增长率
• 图3：中国传媒行业月均总市值与增长率
• 图4：中国传媒行业2022年上市公司数量
• 图5：中国传媒行业2022年上市公司市值分布
• 图6：中国传媒行业上市公司营业总收入
• 图7：中国传媒行业上市公司归母净利润
• 图8：中国有线广播电视、数字电视用户数
• 图9：中国有线广播电视入户率
• 图10：中国城乡有线广播电视用户数及占比
• 图11：中国城市化进程
• 图12：中国广播、电视综合人口覆盖率
• 图13：中国国民可支配总收入与居民消费水平
• 图14：中国高清和超高清用户数量及增长率
• 图15：中国智能终端用户数量及增长率
• 图16：国网整合路径
• 图17：有线广播电视传输干线网络总长及增长率
• 图18：高清电视频道数量
• 图19：电视节目高清超高清制作比例
• 图20：智慧广电及融合业务收入及增长率
• 图21：游戏市场用户规模及增长率
• 图22：游戏市场实际销售收入及增长率
• 图23：移动游戏市场实际销售收入及增长率
• 图24：移动游戏市场实际销售收入占比
• 图25：2022年收入前100名移动游戏产品类型数量占比
• 图26：2022年收入前100名移动游戏产品类型收入占比
• 图27：客户端游戏市场实际销售收入及增长率
• 图28：网页游戏市场实际销售收入占比
• 图29：2018年至2022年中国国产网络游戏版号审批数量
• 图30：内容生产方式的演进和对比
• 图31：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增长率
• 图32：2022年中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比
• 图33：2022年中国自主研发移动游戏海外市场收入前100类型收入占比
• 图34：传媒产业链布局一览
• 图35：电视广播产业链布局一览
• 图36：游戏产业链布局一览
• 图37：传媒行业上市企业数量
• 图38：传媒行业上市企业性质结构
• 图39：传媒行业上市企业规模结构
• 图40：传媒行业上市企业员工数分布
• 图41：2022年各省份传媒行业上市企业数量
• 图42：2022年营收前十传媒上市企业
• 图43：2022年总市值前十传媒上市企业
• 图44：2017-2022年按营收传媒行业集中度
• 图45：2017-2022年按总市值传媒行业集中度
• 图46：交互式网络电视（IPTV）和互联网电视（OTT TV）收入及增长率
• 图47：2022年电视广播行业营收总额前十上市企业
• 图48：2022年电视广播行业总市值前十上市企业
• 图49：2022年游戏行业营收总额前十上市企业
• 图50：2022年游戏行业总市值前十上市企业

表格目录摘要

• 表1：传媒行业存量转债标的基本信息
• 表2：传媒行业存量转债标的基本信息（续）
• 表3：2016-2021年中国传媒行业媒介形态
• 表4：广电市场未来业务模式

总结

本报告全面梳理了中国传媒行业的发展现状、市场趋势、产业链结构、竞争格局及核心竞争力，指出行业在数字科技推动下正经历深度变革。在政策支持与技术驱动下，电视广播市场和游戏市场均面临挑战与机遇并存的局面。游戏市场作为重点推荐赛道，具有较强的政策、资本和技术壁垒，AI技术的深度应用和出海布局为行业带来新的增长点。同时，报告也提示了宏观经济、政策支持和技术更迭等潜在风险。