机械行业2020年投资策略：结构性机会，优选细分龙头西南证券-52页_3mb
报告摘要
机械行业2020年投资策略总结
核心内容
行业整体表现
2019年机械行业整体表现一般，机械设备指数上涨14%，跑输沪深300指数约13.7个百分点。但部分细分行业表现突出，尤其是工程机械、缝纫设备和光伏设备。其中，工程机械板块表现尤为亮眼，带动行业整体利润增长。
行业估值
机械行业市盈率（TTM）处于近两年底部区域，整体PE为23倍，略低于行业平均水平。部分子行业如内燃机和印刷包装机械市盈率较高，而工程机械和铁路设备则处于较低水平，显示出较高的估值吸引力。
主要观点
工程机械
- 行业周期属性减弱，政策端友好，2020年有望稳健增长。
- 挖掘机销量在2019年1-10月同比增长14%，出口增长显著，预计2020年仍有更新换代需求。
- 起重机和混凝土机械销量回暖滞后，但整体表现较好。
- 三一重工和恒立液压作为核心龙头，受益于行业景气度提升和市场份额扩大，盈利改善显著。
缝纫设备
- 行业呈现“一超多强”格局，杰克股份稳居行业第一，市场份额和销量增速持续领先。
- 行业集中度不断提升，龙头企业在成本、质量、渠道等方面具有显著优势，未来有望成为行业寡头。
- 杰克股份2019年受行业需求下降影响，业绩下滑，但预计2020年将实现业绩拐点，净利润增速有望回升。
光伏设备
- 国内新增装机需求延后，但全球新增装机需求不弱，尤其是Perc和HIT技术推动下，设备需求持续增长。
- 国产设备厂商如捷佳伟创和迈为股份深度布局Perc和HIT技术，有望充分受益于技术升级和市场需求增长。
- 2020年光伏设备板块面临装机量增长和成本下降的双重驱动，盈利有望逐步企稳。
关键信息
2020年重点推荐投资标的
行业趋势与政策影响
- 专项债提前发行和资本金比例下调，有助于带动基建投资，进一步支撑工程机械需求。
- 光伏行业政策回暖，技术迭代加速，尤其是Perc和HIT技术的推广，将带来新的设备投资需求。
- 缝纫设备行业受宏观经济影响较大，但龙头企业通过产品优化和市场拓展，有望在行业洗牌中占据更大份额。
风险提示
- 下游基建增速低于预期
- 光伏装机量低于预期
- 盈利能力不及预期
- 汇率波动风险
详细分析
工程机械
- 2019年1-9月，工程机械板块营收增长26%，净利润增长83%，显示行业景气度提升。
- 三一重工市场份额从6.5%提升至25.6%，成为国内挖机市场的绝对龙头。
- 恒立液压作为核心零部件企业，受益于工程机械行业景气，盈利持续改善。
缝纫设备
- 杰克股份2019年营收41.5亿元，行业第一，市场份额持续提升。
- 2019年行业需求下降，但杰克股份仍保持较好业绩，预计2020年实现净利润增长。
- 上工申贝和中捷股份等企业表现分化，标准股份需提升执行力和市场判断。
光伏设备
- 2019年1-9月，光伏设备板块营收增长29%，净利润增长14.5%，但受订单确认周期延长影响，增速放缓。
- 捷佳伟创和迈为股份作为国产设备龙头，深度布局Perc和HIT技术，有望受益于技术升级和市场需求增长。
- 光伏行业LCOE持续下降，推动平价上网进程，提升行业经济性。
投资建议
工程机械
- 建议关注三一重工和恒立液压，受益于行业景气和市场份额提升。
- 三一重工预计2019-2021年净利润分别为109.5亿元、117.3亿元、124.3亿元，PE分别为11倍、10倍、10倍，给予“买入”评级。
- 恒立液压预计2019-2021年净利润分别为12.3亿元、15.3亿元、18.4亿元，PE分别为32倍、26倍、22倍，给予“增持”评级。
缝纫设备
- 建议关注杰克股份，预计2019-2021年净利润分别为3.6亿元、4.5亿元、5.5亿元，PE分别为20倍、25倍、20倍，给予“买入”评级。
光伏设备
- 建议关注捷佳伟创和迈为股份，预计2019-2021年净利润分别为4.4亿元、5.8亿元、7.3亿元和2.8亿元、3.6亿元、4.3亿元，PE分别为22倍、17倍、13倍和24倍、18倍、15倍，分别给予“买入”和“增持”评级。
总结
2020年机械行业投资策略聚焦于结构性机会，优选细分行业龙头。工程机械行业周期属性减弱，受益于政策支持和市场需求，预计稳健增长；缝纫设备行业加速寡头化，龙头企业如杰克股份有望进一步扩大市场份额；光伏设备行业受益于技术迭代和成本下降，国产设备厂商如捷佳伟创和迈为股份将充分受益。整体来看，机械行业在2020年具备较好的投资机会，建议关注上述重点推荐标的。
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