20210823-浙商证券-2021年秋季医美化妆品行业投资策略_新万亿赛道_迎百花齐放_53页_4mb

医美化妆品行业投资策略总结

行业概况

2021年秋季医美化妆品行业迎来高增长，被评定为“看好”级别。医美市场正从手术类向轻医美（微整+光电设备+注射类产品）转型，预计2030年轻医美市场规模占比将达64%。医美市场渗透率低，未来增长空间巨大，预计4年内正规医美市场规模将翻倍，有望突破3000亿元。

医美产业链投资要点

上游：原料/器械/产品供应商+经销商

• 看点：高壁垒、高集中度、高盈利，成长性佳。
• 痛点：拿证周期长、竞争日益激烈。
• 要点：研发+资质+产品+渠道缺一不可。需具备技术能力、产品创新、合规资质及渠道推广能力。

下游：医疗服务机构

• 看点：行业集中度提升，区域龙头显现；盈利能力向好。
• 痛点：标准化复制难；行业亟待规范；获客成本高。
• 要点：精细化管理体系+资质+医生资源。需建立标准化运营体系，绑定核心医生团队，提升合规性。

营销端：医美垂直平台、综合平台、1v1咨询等

• 医美需求释放，政策趋严利好合规龙头。

2021年H2行业关注重点

• 业绩分化：头部品牌增速更稳健，如子品牌快速成长、主品牌消费粘性强、新品迭代快。
• 新渠道渗透：抖音、快手等平台崛起，品牌需加快布局。
• 新兴细分赛道：胶原蛋白、液体敷料等成为关注热点。

推荐关注标的

上游

• 爱美客、华熙生物、华东医药、四环医药、复锐医疗科技、昊海生科等。

下游

• 朗姿股份、奥园美谷、华韩整形等。

政策影响分析

短期政策收紧

• 信号一：医美相关标的高点减持。
• 信号二：八部委联合执法，规范医美市场，打击非法机构及产品。
• 信号三：医美收并购项目接连收到关注函，关注收购方式、标的定价及是否涉及重大资产重组。

长期政策红利

• 海南博鳌乐城：政策支持医美产品引进、注册及销售，推动医美产业国际化。
• 成都：打造“医美之都”，提供人才引进、企业发展、项目引进及产业环境支持。

医美黄金赛道

• 市场规模：4年内正规医美市场规模翻倍，有望突破3000亿元。
• 细分赛道：玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白等。
• 终端集中度：目前终端市场分散，合规机构占比仅14%，集中度提升空间大。

重点公司分析

华熙生物

• 核心看点：全产业链布局，HA原料市场占有率47%，医美业务超预期增长，功能性护肤品进入国产第一梯队。
• 业务布局：
  • 原料业务：2020年收入7.03亿元，毛利率78.1%。
  • 医疗终端：2021年收入9.14亿元，毛利率84%。
  • 功能性护肤品：2021年收入27.45亿元，毛利率81%。
  • 食品业务：2021年收入1.6亿元，毛利率40%。

爱美客

• 核心看点：医美细分赛道稀缺标的，差异化布局优势明显。
• 产品矩阵：嗨体、童颜针、枣活泡泡针等，毛利率稳定在90%以上。
• 营销与渠道：建立“全轩学院”培训医生，拓展C端KOL推广。

华东医药

• 核心看点：销售基因赋能，医美业务蓄势待发。
• 医美布局：少女针、玻尿酸、肉毒素、埋线等，毛利率提升显著。
• 未来展望：2021年医美收入6亿元，预计2023年达13亿元。

四环医药

• 核心看点：肉毒素赛道新星，成长性高。
• 产品布局：乐提葆肉毒素、玻尿酸、童颜针等，预计2021年销售60万支。
• 渠道优势：签约45家代理商，覆盖全国200个城市。

复锐医疗科技

• 核心看点：能量源医美器械龙头，拓展注射填充、牙科及个护领域。
• 业务矩阵：
  • 无创医美：Accent、Harmony、Soprano系列，收入占比72.2%。
  • 微创医美：菲蜜丽、5G天使光雕等，收入占比12.4%。
  • 注射填充：Profhilo玻尿酸、RZL-012溶脂针等，收入占比2.6%。

风险提示

1. 竞争格局加剧。
2. 疫情反复影响终端销售。
3. 行业监管政策调整。
4. 产品研发及新品推广不及预期。
5. 医疗事故及产品质量控制。
6. 企业人才流失及战略失误。
7. 营销模式无法顺应市场变化。
8. 其他风险。