2021年秋季医美化妆品行业投资策略：新万亿赛道，迎百花齐放-20210823-浙商证券-53页_4mb

医美化妆品行业投资策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：看好
• 核心观点： 医美化妆品行业处于高增长、低渗透的成长性阶段，政策趋严利好行业合规龙头，市场集中度有望提升。医美产业链各环节均有布局，关注上游新品获批节奏、下游外延收购及轻医美潮流带来的标准化复制扩张。

医美产业链投资要点

上游：原料/器械/产品供应商+经销商

• 看点： 高壁垒、高集中度、高盈利，成长性佳。
• 痛点： 拿证周期长、竞争日益激烈。
• 要点： 研发+资质+产品+渠道缺一不可。需精准预判市场热点，打造差异化产品矩阵，强化渠道推广能力。

推荐标的： 爱美客、华熙生物、华东医药、四环医药、复锐医疗科技、昊海生科等。

下游：医疗服务机构

• 看点： 行业集中度提升，区域龙头显现；议价能力增强，盈利能力向好。
• 痛点： 标准化复制难；行业亟待规范；获客成本高。
• 要点： 精细化管理体系+资质+医生资源。合规机构在监管趋严背景下更具竞争力。

推荐标的： 朗姿股份、奥园美谷、华韩整形等。

营销端：医美垂直与综合平台

• 包括新氧、悦美、阿里健康、京东健康、美团医美、1v1咨询、转诊平台等。
• 线上平台崛起，品牌需顺应趋势，加强线上营销布局。

化妆品产业链投资要点

国货崛起

• 路径： 外资品牌主导→经典国货复苏→新锐品牌爆发。
• 现状： 国货在彩妆与功能性护肤领域表现突出，市场份额显著提升。

品牌崛起关键因素

• 擅营销，精准定位： 利用新媒体平台进行深度营销，如小红书、抖音。
• 擅研发，产品出新： 产品力强的品牌更易获得高复购率和高ROI。

推荐标的： 贝泰妮、华熙生物、上海家化、珀莱雅、丸美股份、御家汇、鲁商发展等。

下半年行业关注重点

业绩分化

• 头部品牌增速更稳，具备子品牌快速成长、主品牌消费粘性高、新品迭代快等优势。

新渠道渗透

• 抖音、快手等平台崛起，推动医美品牌线上化，获客成本下降。

新股动态

• 创尔生物拟IPO，关注胶原蛋白、液体敷料等新兴产品。

风险提示

1. 竞争格局加剧
2. 疫情反复影响销售
3. 行业监管政策调整
4. 研发及新品推广不及预期
5. 医疗事故与产品质量控制
6. 企业人才流失与战略失误
7. 营销模式无法适应市场变化
8. 其他风险

医美市场趋势与前景

市场规模

• 2020年正规医美市场规模约1549亿元，预计2024年突破3000亿元，2030年有望达万亿。
• 轻医美占比从39%提升至50%，预计2030年达64%。

市场特点

• 轻医美：注射类（玻尿酸、肉毒素）+光电类（热玛吉、光子嫩肤）需求爆发，价格门槛低、风险小。
• 渗透率：目前仅3.6%，远低于日本、美国、韩国，成长空间大。

细分赛道分析

玻尿酸注射

• 市场地位： 最受欢迎的轻医美项目，占注射类医美67%。
• 国货崛起： 爱美客（市占率14%）、华熙生物（市占率8.1%）等国货品牌持续增长。
• 政策利好： 海南自贸港政策推动产品引进与注册。

肉毒素注射

• 市场增速： 2016-2020年CAGR达27%，预计未来10年市场规模将达296亿元。
• 竞争格局： 乐提葆（四环医药代理）和吉适（高德美）打破衡力和保妥适双龙头格局。
• 技术壁垒： 审批周期长，未来2-3年将进入新品空白期。

能量源医美

• 市场地位： 与注射类医美市场规模相当，需求日常化，与护肤品形成互补。
• 国际主导： 赛诺秀和飞顿（复锐医疗科技）占据全球和中国市场主导地位。
• 国内发展： 多家机构布局能量源医美设备，推动行业标准化发展。

区域发展与政策支持

海南博鳌乐城

• 政策红利： 允许引进国际医美产品，推动注册与销售。
• 项目进展： 华熙生物、奥园美谷、华韩整形等企业布局海南，推动医美产业发展。

成都

• 医美之都： 全国率先提出打造医美之都，政策支持人才引进、企业发展、项目引进与产业环境建设。
• 目标： 2025年医美产业营收达1000亿元，2030年达2000亿元。

深圳

• 地域优势： 消费能力强、年轻人多、民营企业助力、行业管理规范。
• 政策支持： 推进深港澳跨境医疗服务，支持医美机构集团化发展。

重点企业分析

华熙生物

• 全产业链布局： 拥有玻尿酸原料、医美终端、功能性护肤品及食品业务。
• 核心看点： HA原料市场占有率高，医美产品如御龄双子针、润致娃娃针表现优异。
• 财务表现： 医美业务收入同比+100%，毛利率稳定在84%左右。

爱美客

• 产品矩阵： 嗨体、童颜针、枣活泡泡针等，技术壁垒高。
• 财务表现： 2020年归母净利同比增长44%，21Q1净利率达64%。
• 布局： 拟A+H股上市，推动全球化发展。

华东医药

• 医美布局： 收购西班牙High Tech，布局少女针、玻尿酸、肉毒素等产品。
• 销售策略： 通过专业营销团队和渠道覆盖，推动医美业务增长。
• 盈利潜力： 医美业务收入有望从3亿元增长至13亿元。

四环医药

• 肉毒素代理： 乐提葆（白毒）定位中端市场，国内认知度高。
• 产品策略： 填补保妥适和衡力价格差，拓展玻尿酸和自研产品。
• 渠道布局： 签约45家代理商，覆盖全国200个城市。

复锐医疗科技

• 能量源器械龙头： 以色列飞顿是全球领先供应商，中国及北美市场增长显著。
• 业务扩展： 收购复星牙科，布局注射填充、个护等领域。
• 毛利率提升： 通过直营模式，毛利率由51%提升至56%。

行业催化剂与未来展望

• 产品获批： 上游关注新品获批节奏，下游关注外延收购进度。
• 政策规范： 行业监管趋严，利好合规龙头，推动市场集中度提升。
• 渠道创新： 抖音、快手等平台推动医美营销模式革新。
• 海南政策： 成为医美产品引进窗口，加速行业合规化与国际化。

总结

医美化妆品行业正处于高增长阶段，政策趋严推动行业规范化，利好合规龙头。上游企业需关注研发能力、资质及渠道布局；下游机构应加强精细化管理与医生资源绑定；营销端需顺应线上化趋势，提升获客效率。国货品牌在化妆品领域崛起，成为市场新势力。重点关注华熙生物、爱美客、华东医药、四环医药、复锐医疗科技等龙头标的。