20210930-天风证券-公用事业_正价差时代来临_电力运营商估值有望重塑_2页_283kb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了电力市场改革背景下，电力行业进入“正价差时代”的趋势及其对电力运营商估值的影响。报告指出，随着煤价上涨和电力供需偏紧，电力交易价格机制逐步调整，正价差政策的实施使得发电企业能够将成本传导至市场用户，推动电力价格上浮，进而对电力运营商的估值产生积极影响。

主要观点

• 正价差机制启动：广东电力交易中心允许月度交易价差可正可负，上浮不超过燃煤基准价10%，下浮不超过15%。2021年10月集中竞价交易统一出清价差为45.30厘/千瓦时，表明正价差趋势已显现。
• 成本疏导机制明确：发电企业参与月度交易的电量，其成本可通过正价差机制得以疏导。售电企业则不受正价差影响，而电力用户需按用电比例分摊超额电费。
• 电价上涨趋势明显：多地出台电价改革政策，如湖南、安徽等地允许电价上浮，推动电价上涨。电力市场化改革持续深化，电力资源逐步回归商品属性。
• 电力运营商估值重塑：在电价上涨和成本疏导机制下，电力运营商的盈利能力和资产价值将得到提升，估值有望重塑。
• 投资建议：重点关注火电转型新能源的企业，如【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；新能源运营商如【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】；以及水电企业如【川投能源】【华能水电】【国投电力】【长江电力】。

关键信息

• 电力供需偏紧：广东2021年10月集中竞价交易需求电量为64.8亿千瓦时，供应方仅申报44.5亿千瓦时，显示电力供应不足。
• 超额电费分摊机制：当全月总超额电费为正时，由市场用户按用电比例分摊，有利于电力企业成本回收。
• 行业政策支持：湖南、安徽、宁夏、内蒙古等地陆续出台电价上浮政策，反映电力价格市场化改革加速。
• 市场交易电量增长：2021年前八个月，全国电力交易中心累计完成市场交易电量23958亿千瓦时，同比增长23.3%。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级包括买入、增持、持有、卖出，具体取决于预期相对收益。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电力需求及价格。
• 政策推进不及预期：改革政策执行力度可能影响市场机制效果。
• 电价下调风险：若政策或市场环境变化，电价可能回落。
• 煤价大幅上涨：将进一步推高发电成本，影响利润空间。

作者信息

• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com
• 杨阳：分析师，SAC执业证书编号：S1110520050001，邮箱：yangyanga@tfzq.com
• 许杰：联系人，邮箱：xujiea@tfzq.com

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