休闲服务行业深度报告：酒店静待花开，教育腾飞在即-20171121-东北证券-27页-2mb

休闲服务行业深度报告总结

行业概况

休闲服务行业（申万）年初至今指数下降 $2.29%$，其中酒店板块 $-10.60%$、餐饮板块 $-29.94%$、旅游综合板块 $10.41%$、景点板块 $-13.17%$、教育板块 $-11.74%$、体育板块 $-24.07%$。报告重点分析了幼教行业和酒店行业，认为这两个板块具备较大的投资潜力。

幼教行业分析

需求层面

• 新一代家长特征：80后与90后作为新一代家长，具有更高的教育投资意愿和更开放的教育理念，倾向于素质教育和高端教育。
• 二胎政策影响：二胎政策带来新一轮婴儿潮，预计2020年0-6岁婴幼儿数量将达到1.43亿，推动早幼教市场规模增长。
• 中产阶级增长：中国中产阶级预计从2016年的2.25亿增长至2020年的4亿，推动幼教市场消费升级。
• 教育支出增长：月收入较高的家庭对教育的投入显著增加，尤其在高端教育产品方面。

供给层面

• 行业集中度低：目前幼教行业集中度较低，市场尚未形成龙头，存在较大的并购整合空间。
• 新进入者涌现：随着需求多元化，STEAM教育和机器人教育等新兴模式推动新进入者加入市场。
• 并购热潮持续：幼教行业并购案例增多，推动行业整合，形成更稳定的竞争格局。
• 重点公司布局：威创股份、盛通股份、秀强股份等公司已布局幼教产业链，发展特色品牌。

重点公司分析

• 威创股份：整合红缨教育、金色摇篮、可儿等品牌，形成线上线下一体化幼教生态，2016年营收增长12.38%，净利润增长53.72%。
• 红缨教育：在幼教市场占据重要位置，2016年幼儿园数量快速增长。
• 金色摇篮：专注于早期教育，提升幼儿园运营能力。
• 可儿：提供国际化教育体系和课程教学，推动公司幼教业务拓展。

酒店行业分析

行业周期与供给侧改革

• 新周期到来：2016Q1开始，酒店RevPAR增速转正，2017Q2全国样本星级酒店经营数据全面回暖。
• 供需关系改善：酒店客房需求增速超过供给增速，2016年需求增速 $6.3%$，供给增速 $3.8%$。
• 成本结构变化：租金和能耗成本占直营收入比重上升，但涨幅可控；人工成本率华住<如家<锦江，且通过精细化管理可控制成本。

存量整合与转型升级

• 存量整合趋势：酒店行业进入存量整合阶段，单体酒店式微，品牌连锁酒店崛起。
• 转型升级方向：从经济型向中高端转型，锦江、华住、首旅如家等集团逐步扩大中高端酒店占比。
• 市场集中度提升：2017年三大酒店集团市场集中度达到 $44.1%$，接近美国水平。

重点公司分析

• 首旅酒店：直营门店占比高，业绩弹性大，未来受益于行业整合和转型升级。
• 锦江股份：通过WeHotel平台整合会员及预订系统，未来两年整合空间广阔，盈利能力提升可期。
• 华住酒店：自有渠道优势明显，会员体系整合后总会员人数超1亿，直销渠道占比高。

风险提示

• 竞争风险：行业竞争激烈，新进入者可能影响市场份额。
• 政策风险：政策调整可能对行业产生影响。
• 并购风险：并购项目可能因业绩不及预期而影响公司发展。

财务数据

行业数据

• 成分股数量：63只
• 总市值（亿）：8944
• 流通市值（亿）：8943
• 市盈率（倍）：46.87
• 市净率（倍）：3.51
• 成分股总营收（亿）：6876
• 成分股总净利润（亿）：311
• 资产负债率（%）：73.90

投资建议

• 幼教行业：受益于二胎政策和消费升级，建议关注威创股份、红缨教育、金色摇篮等。
• 酒店行业：受益于新周期和供给侧改革，建议关注首旅酒店、锦江股份、华住酒店等。

结论

幼教和酒店行业在当前市场环境下具备较大的增长潜力。幼教行业受益于人口结构变化和消费升级，而酒店行业则受益于新周期和供给侧改革。建议投资者关注相关重点公司，把握行业发展趋势。