休闲服务行业深度报告：持续向好，2018坚定看好教育+酒店-20180606-东北证券-21页-1mb

休闲服务行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年教育和酒店两大细分行业的发展趋势，认为其整体向好，具备长期投资价值。报告提出，教育行业在政策支持和消费升级的双重驱动下，市场规模持续扩大，尤其是职业教育和K12语文培训领域表现突出；酒店行业则受益于供给侧改革和轻资产扩张，行业集中度提升，龙头公司有望实现量价齐升。

主要观点

教育行业

1. 政策支持与市场规范

   • 民办教育从“鼓励”阶段进入“完善”阶段，政策进一步规范市场，提高行业集中度。
   • 《民促法》的实施使得民办教育机构可以合法营利，推动行业整合和头部公司崛起。
   • 教育行业具备刚性消费属性，家长对教育质量的重视提升，推动市场增长。

2. 细分领域表现

   • 职业教育：市场集中度低，呈现“散、乱、小”特点，但政策利好明显，行业年复合增长率达16%。
   • K12语文培训：随着高考改革，语文地位提升，语文培训市场逐步崛起，成为教育行业的重要增长点。

3. 投资建议

   • 建议重点关注百洋股份、开元股份、立思辰、凯文教育等公司。

酒店行业

1. 消费升级驱动品类升级

   • 中端酒店需求增长迅速，供给不足，成为酒店行业新增长点。
   • 经济型酒店逐步向中端升级，提升房价与盈利能力。

2. 轻资产扩张趋势

   • 酒店龙头加速轻资产扩张，加盟店占比大幅提升，提升盈利能力和抗风险能力。
   • 轻资产模式在海外成熟，国内酒店集团正逐步借鉴，盈利能力有望提升。

3. 竞争格局

   • 锦江、首旅、华住三大集团占据市场前三，CR3达到44.51%，接近美国水平。
   • 中端市场进入壁垒高，具备优质物业资源和品牌优势的头部企业将受益。

4. 投资建议

   • 建议重点关注首旅酒店和锦江股份，认为其在行业整合和轻资产扩张中具备明显优势。

关键信息

政策背景

• 教育政策：《教育部2018年工作要点》强调教育优先发展、素质教育和教育公平，推动民办教育规范化。
• 民促法实施：2017年9月1日，新《民促法》正式实施，分类管理使民办教育进入新阶段。

市场数据

• 教育行业：2016年民办学校渗透率不足0.5%，职业教育和语文培训成为增长核心。
• 酒店行业：国内酒店连锁化率低（21%），存在大量整合空间；中端酒店需求缺口显著。

财务数据

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响行业整体表现。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 管理风险：公司扩张过程中管理难度加大，存在风险。

行业数据

投资建议总结

• 教育行业：重点布局职业教育和K12语文培训，关注百洋股份、开元股份、立思辰、凯文教育。
• 酒店行业：聚焦中端酒店市场，推荐首旅酒店、锦江股份，看好轻资产扩张带来的盈利提升和市场集中度提高。

图表说明（关键图表）

• 图1：中国总人口数量及结构。
• 图2：各年龄段家长教育侧重点。
• 图3：不同收入阶层消费水平比较。
• 图4：中国教育产业规模。
• 图5：《民促法》历史进程。
• 图6：2013-2021职业培训行业规模。
• 图7：门店结构与人口结构错配。
• 图8：中端酒店升级带来的房价提升。
• 图9：中美酒店市场结构对比。
• 图10：有限服务酒店集团CR3达44.51%。
• 图11：中端市场护城河优势。

附注

• 报告发布机构：东北证券股份有限公司。
• 分析师：李慧、吕思奇。
• 投资评级：优于大势。
• 报告发布日期：2018-06-06。