2023-09-26-恒力期货-恒力期货油品战略_45页_6mb

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

恒力期货油品战略研报 20230924

恒力期货研究院

市场展望

原油：

• 行情回顾：美联储暂缓加息但高利率维持，沙特/俄罗斯延长减产，原油高位震荡。需求端汽油裂解下滑，柴油裂解偏强；欧美CPI高位下降，经济软着陆可能性增加，宏观风险暂不显著。
• 核心逻辑：1. 沙特/俄罗斯减产延续，供给偏紧；2. 通胀压力放缓，宏观预期中性偏空；3. 美国库油利差扩大，SC内外价差修复。
• 交易策略：原油正套移仓（SC11-12持有），关注油价回升后的通胀风险。
• 风险：欧美宏观风险、地缘政治事件、需求边际变化。

液化石油气（PG）：

• 方向：高位震荡
• 关键点：进口成本支撑，进口利润亏损；需求端PDH/MTBE装置开工率下降，负荷下滑超预期风险。
• 风险：宏观因素、需求季节性变化。

沥青（BU）：

• 方向：震荡
• 核心逻辑：估值相对偏低，炼厂利润亏损；供应回落，地炼排产环比下降，成品油需求支撑有限。
• 风险：宏观经济、加工负荷不及预期、成品油库存累积。

关键因素分析

1. 供应：沙特/俄減产延长至12月，中国及日韩炼厂负荷下降，成品油出口环比上升。
2. 需求：汽油消费季节性走弱，柴油及航煤消费稳定；欧美制造业PMI维持韧性。
3. 库存：原油库存偏低但浮仓中位，成品油库存缓慢去化；需求旺季叠加供应缩紧，去库明显。
4. 宏观：美联储加息周期或延续，全球经济增长支撑需求；地缘局势可能扰动油价。

交易策略建议

• 油：正套移仓+震荡市策略
• PG：关注PDH装置利润、进口气价差；
• BU：观望或轻仓操作，波段关注需求边际变化带来的价差机会。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。信息披露基于公开资料，内容或随市场变化调整。